图7主要A股指数与沪深股通的投资股票覆盖度指数沪深股通覆盖比率沪股通比率深股通比率上证50100%100%0%沪深30097%62%38%中证50086%42%58%测试有数据以来的2014/11/17至2020/7/31期间北向资金、南向资金、净流入资金数据。图82021-2022华泰研究沪深港通与A股宽基指数的相关系数（2014/11/17至2020/7/31）指数北向资金上证500.2652沪深3000.28中证5000.2253此外在CSDN一位博主的量化分析。图6区间跑赢沪深300板块前十板块序号板块最近一个季度涨跌幅区间北向持股市值占行业比区间占北向总资金比区间板块增持最大股1酿酒行业32.77%0.78%2.03%贵州茅台2旅游酒店30.55%1.57%0.48%中国中免3保险27.02%0.78%1.03%中国平安4教育26.25%0.79%0.02%中公教育5文化传媒24.93%1.01%0.28%分众传媒6游戏24.73%0.82%0.11%完美世界7装修建材23.13%1.17%0.33%东方雨虹8食品饮料22.24%0.44%0.37%海天味业9房地产服务22.10%0.10%0.0026%荣盛发展10小金属22.00%0.40%0.13%洛阳钼业北向资金与沪深300相关性探讨二者的相关程度是研究北向资金对A股影响的前提。图9北向资金流入与沪深300涨幅关系资料来源。图12北向50在2022.10.28-2023.02.03的表现图13沪深300在2022.10.28-2023.02.03的表现个股筛选鉴于北向资金的投资逻辑链条。图1陆股通持仓市场分配时间区间选取2022年第四季度及2023年1月份分别对上海主板、深圳主板、创业板的陆股通累计流入净额进行趋势分析。2022年9月份+10月份北向主动抛出额前列2022年11月份开始北向大笔买入图10北向资金与上证指数月线级别走势（从2014年开始）个股流向首先找出2022年9月区间陆股通净买入额和10月区间均小于0的个股。图5北向资金流入前10板块序号板块最近一个季度涨跌幅区间北向持股市值占行业比区间占北向总资金比区间板块增持最大股1酿酒行业32.77%0.78%2.03%贵州茅台2银行11.21%0.28%1.43%招商银行3保险27.02%0.78%1.03%中国平安4家电15.36%1.32%0.98%美的集团5有色金属17.60%1.45%0.57%中国铝业6光伏设备10.89%0.54%0.54%隆基绿能7医疗器械2.67%0.51%0.51%迈瑞医疗8证券18.59%0.33%0.49%中信证券9旅游酒店30.55%1.57%0.48%中国中免10贵金属14.64%1.45%0.41%紫金矿业综合板块来看。区间2022.10.31-至今沪深300涨幅19%左右。暂时不能认为北向资金的大幅度流入与美元指数呈现完全的负相关关系。分别观测上证50、沪深300和中证500的50只、300只和500只股票中有多少可以被北向资金投资的。流入规模市场分配根据陆股通持仓市值可以观察到北向资金在A股市场中的整体分配。2022/10/28（年底熊市末尾）-2023/02/01北向资金累计流入净额2349亿。短期套利是跟随资金也就是北向资金介入资本市场做反弹。目的是对比北向50与沪深300的涨幅以及这些北向看重的（熊市抛得最狠、反弹增持最多的）对市场的影响。
本文的目的是通过探讨北向资金（外资尤其是美元资本）在港股及A股的期指套利模式，从而能对个人的投资模式和节奏有所帮助。前提条件是我认为现在并不是牛市。可能有很多人有不同看法，认为内容太过浅显或者认为我就是错误的，只要大家能通过自己的模式赚到钱而且能经过时间的验证那么就是对的。互相沟通、互相学习。
流入规模市场分配
根据陆股通持仓市值可以观察到北向资金在A股市场中的整体分配，目前北向资金在上海主板持仓市值最高，配置达到了54.20%，为资金的主战场。深圳主板次之配置达到了29.09%。创业板达到了16.71%，从科技股配置角度上创业板与深圳主板相加得45.80%。配置所以整体上可以看出北向更侧重沪市的消费等股票，但近似于做到了平均分配。
图 1 陆股通持仓市场分配
时间区间选取2022年第四季度及2023年1月份分别对上海主板、深圳主板、创业板的陆股通累计流入净额进行趋势分析，上海主板、深圳主板、创业板截至2023/02/01的趋势图形表示从2022/10/21逐渐提高持股市值，现上海主板累计流入净额达到了9294.77亿、深圳主板5507.53亿、创业板3278.03亿。近期资金流入翘头明显，做多意愿较强。
图 2 陆股通流入情况
流入规模
截至2023/01/20，北向资金1月累计净流入1055.66亿元。1月初至今，北向资金流入规模已超过2022年全年900亿元的流入规模，超出2022年1月流入水平近千亿。2022/09/02-2023/02/01北向资金全A合计净流入1795亿。2022/10/28（年底熊市末尾）-2023/02/01 北向资金累计流入净额2349亿。最近历史上上证指数在2020年3月23日2660点一年左右时间大幅上涨至3700点大盘累计涨幅40%。期间北向资金累计净流入2858亿。由于数据的不完全，暂时不能认为北向资金的大幅度流入与美元指数呈现完全的负相关关系。但美元指数与美国加息或减息有着直接关系，2020年为应对金融危机美国开始降息导致美元指数一路下滑，对应人民币升值。当前行情与那时的收割战略有异曲同工之妙，外资大幅流入抢夺A股及港股廉价资产。
图 3 2020.03.20-2021.03.19 美元指数走势
图 4 2022.09.28-2023.02.02 美元指数走势
流入行业与重点行业
北向近一季度流入行业众多，数据显示增持市值排名前10位的行业按顺序排列分别有：酿酒行业（+381.06亿、占全A权重5.8%）、银行（+267.93亿、占全A权重11%左右）、保险（+193.68亿）、家电行业（+185.34亿）等。北向资金偏向权重板块与大盘股，稳定的同时方便在未来抛出时对手盘足够。从前10流入板块可以看到，区间2022.10.31-至今沪深300涨幅19%左右，酿酒、保险、旅游酒店（疫情复苏、经济预期变好）强势跑赢指数。
图 5 北向资金流入前10板块
序号
板块
最近一个季度涨跌幅
区间北向持股市值占行业比
区间占北向总资金比
区间板块增持最大股
1
酿酒行业
32.77%
0.78%
2.03%
贵州茅台
2
银行
11.21%
0.28%
1.43%
招商银行
3
保险
27.02%
0.78%
1.03%
中国平安
4
家电
15.36%
1.32%
0.98%
美的集团
5
有色金属
17.60%
1.45%
0.57%
中国铝业
6
光伏设备
10.89%
0.54%
0.54%
隆基绿能
7
医疗器械
2.67%
0.51%
0.51%
迈瑞医疗
8
证券
18.59%
0.33%
0.49%
中信证券
9
旅游酒店
30.55%
1.57%
0.48%
中国中免
10
贵金属
14.64%
1.45%
0.41%
紫金矿业
综合板块来看，共有14个板块区间跑赢沪深300，其中消费类居多，教育和文化传媒强势排在前列。
图 6 区间跑赢沪深300板块前十板块
序号
板块
最近一个季度涨跌幅
区间北向持股市值占行业比
区间占北向总资金比
区间板块增持最大股
1
酿酒行业
32.77%
0.78%
2.03%
贵州茅台
2
旅游酒店
30.55%
1.57%
0.48%
中国中免
3
保险
27.02%
0.78%
1.03%
中国平安
4
教育
26.25%
0.79%
0.02%
中公教育
5
文化传媒
24.93%
1.01%
0.28%
分众传媒
6
游戏
24.73%
0.82%
0.11%
完美世界
7
装修建材
23.13%
1.17%
0.33%
东方雨虹
8
食品饮料
22.24%
0.44%
0.37%
海天味业
9
房地产服务
22.10%
0.10%
0.0026%
荣盛发展
10
小金属
22.00%
0.40%
0.13%
洛阳钼业
北向资金与沪深300相关性
探讨二者的相关程度是研究北向资金对A股影响的前提，假如相关性很低那并不具备参考价值，而相关程度尚可（可正可负）具备一定的参考价值，强相关则可以直接跟投（当然这并不可能）。
根据华泰证券金工研究所2020年的研究，对北向资金和沪深300关联程度进行了统计学分析。方法是首先提取上证50、沪深300、中证500指数的最新成分股，并与北向资金的可投资股票名单进行对比，分别观测上证50、沪深300和中证500的50只、300只和500只股票中有多少可以被北向资金投资的，并计算北向资金在各指数成分股中的覆盖度。沪深股通的股票投资范围当前已基本覆盖了上述三大股指中的绝大多数股票，也即北向资金已经可以广泛购买代表A股大盘走势的个股从而对股指走势产生一定影响。
图 7 主要A股指数与沪深股通的投资股票覆盖度
指数
沪深股通覆盖比率
沪股通比率
深股通比率
上证50
100%
100%
0%
沪深300
97%
62%
38%
中证500
86%
42%
58%
测试有数据以来的 2014/11/17 至 2020/7/31 期间北向资金、南向资金、净流入资金数据，与上证 50、沪深 300、中证 500 的日频收益率数据的相关性。结论表明北向资金与三个股指均有一定相关关系，与沪深 300 的相关程度相对较高。采取252个交易日的时间窗口滚动计算北向资金、净流入资金和沪深 300 的相关系数逐渐增强，但从数值上来看并不属于强相关，所以可以简单看作“北向资金流入越多，沪深300涨幅越大”的相互关联关系。
图 8 2021-2022 华泰研究沪深港通与A股宽基指数的相关系数（2014/11/17 至 2020/7/31）
指数
北向资金
上证50
0.2652
沪深300
0.28
中证500
0.2253
此外在CSDN一位博主的量化分析，利用Python的办法抓取数据来验证北向资金流入这个指标是否有效。最后结果如下图所示：
图 9 北向资金流入与沪深300涨幅关系
资料来源：CSDN
结果显示在北向资金净流入为正的情况下，沪深300在其后的1天、3天、5天上涨概率较大再次证明了其相关程度。 但净流入大于100时其上涨概率明显降低，因为多数对应大盘低迷的时候，而北向勇于抄底进行埋伏。所以如果当日北向净流入大于100亿的时候需要密切关注，也许是左侧布局的时机。
北向资金的投资逻辑
现通过数据分别对北向资金在2022年9月、10月、11月、12月、2023年1月、2月初进行观察。首先总体上看北向在9月、10月大手比卖出，净流出分别为：112.31亿、573亿。并在上证指数已经跌至2893点时开始抄底，此时北向资金净流入值已
经降至从2014年开始的历史第二低点，第一低点为2020年3月，当时上证指数跌至2750点。然后大比不断买入至历史第一高点（2023.01.31）。通过对北向资金与上证指数的月线级别走势进行比对可以看出其做盘的痕迹和逻辑。
震荡市：北向资金净流入与上证指数走势基本一致，相关程度较高，参考图中对应的时间区间2016.05.31-2018.02.28。
熊市：2018.2.28开始美元指数随着美国全年加息4次走强，资本回流至美国，A股开始进入熊市。但北向资金开始大笔买入，后美元指数继续走强北向资金开始砸盘，上证指数随即跌至3000点以下的市场底。对应时间分别有：2018.02.28-2018.10.31、2018.10.31-2019.05.31、2019.05.31-2020.03.31、2022.03.31-2022-10.31。标志性的事件是10月初做空贵州茅台和中国平安两个主战场。
反弹：在上证指数跌至底部北向开始大笔买入进行抄底，开始赚取反弹的利润并且会市场正热时开始大笔卖出。
为了使得资金有效影响大盘，北向资金会着重选择大盘股，大盘股由于权重更大，对指数贡献度更高而且流通盘足够方便出手，所以在挖掘近期跟随北向做期指套利的个股就应该符合以下的这些特点：
流通盘够大，最好达到500亿以上。
2022年9月份+10月份北向主动抛出额前列
2022年11月份开始北向大笔买入
图 10 北向资金与上证指数月线级别走势（从2014年开始）
个股流向
首先找出2022年9月区间陆股通净买入额和10月区间均小于0的个股，一共筛选出430只股票。然后在其中排列2022.10.10-2022.10.31净买入额最小的公司从小到大排列选出前50只股票。可以看到50家中基本都为大盘股，而且个股对应的板块也和北向板块流入排名靠前的板块对应：如酿酒、银行、保险等。
图 11 2022年9月和10月月北上资金净卖出金额前50
股票代码
股票简称
现价(元)
涨跌幅(%)
区间陆股通净买入额(元)
2022.10.10-2022.10.31
2022.09.01-2022.09.30
600519.SH
贵州茅台
1816.96
-1.065
-17453761495
-1877192590
000001.SZ
平安银行
14.36
-1.712
-3252764961
-917366202.4
600036.SH
招商银行
39.33
-1.774
-1691987451
-5093526481
603259.SH
药明康德
93.69
-1.39
-1498454073
-1081496425
600438.SH
通威股份
40.81
-2.486
-1388530420
-1176636808
300059.SZ
东方财富
22.48
-1.013
-1354891762
-451188442.4
601888.SH
中国中免
211.03
-1.942
-1337045950
-1277502609
002812.SZ
恩捷股份
150.1
-2.087
-1306993439
-202366377.6
688012.SH
中微公司
107.39
-1.451
-1305334185
-67951963.24
600900.SH
长江电力
20.9
-0.286
-1250152143
-420995688.5
002594.SZ
比亚迪
294.58
-2.667
-1103094081
-180856275
002371.SZ
北方华创
251.36
-1.671
-1060106414
-58968184.71
601658.SH
邮储银行
4.69
-1.055
-912690460.8
-81375804.78
002027.SZ
分众传媒
6.75
-1.171
-885487875.8
-741838694.6
300759.SZ
康龙化成
74.2
-2.368
-885040724.9
-103948596.2
002714.SZ
牧原股份
50.18
-0.634
-871504185.7
-809767807.4
600585.SH
海螺水泥
28.98
-2.095
-866814391.8
-579858432.7
300073.SZ
当升科技
66.1
-1.59
-798296283.9
-32464449.64
600741.SH
华域汽车
18.1
-1.523
-710095297.2
-358767655.3
600845.SH
宝信软件
50.11
2.457
-664327206.9
-250696524.4
600030.SH
中信证券
21.15
-1.26
-659654424.7
-852964890.6
300850.SZ
新强联
61.17
-2.191
-601008392.7
-229850498.2
300750.SZ
宁德时代
455.55
-2.236
-557522098
-2158353530
300014.SZ
亿纬锂能
87.89
-2.572
-551180544.1
-567406120.1
002271.SZ
东方雨虹
35.59
-4.045
-515026308.5
-873347020.3
002304.SZ
洋河股份
174.81
-0.591
-501171985.5
-119049944.2
603659.SH
璞泰来
55.25
-1.777
-494894680
-195626804.3
002241.SZ
歌尔股份
20.31
0.995
-445737558.4
-294472025.3
600009.SH
上海机场
60.61
0.182
-441301564.6
-900671567.1
603658.SH
安图生物
66.9
-2.394
-426310930.8
-6991059.907
300285.SZ
国瓷材料
32.57
-1.483
-413143537
-253576018.4
601857.SH
中国石油
5.15
-0.579
-406187594.7
-265302981.8
600988.SH
赤峰黄金
20.04
-3.606
-390702313.3
-559751278.8
300253.SZ
卫宁健康
11.27
3.303
-357180458.3
-34337368.69
300568.SZ
星源材质
23.81
-1.53
-355030369.8
-123974783.4
603806.SH
福斯特
71.14
-5.89
-350813858.1
-276237526.4
601288.SH
农业银行
2.91
0
-348145213.6
-166803254.4
600028.SH
中国石化
4.49
-0.664
-334323698.1
-593089494.2
601601.SH
中国太保
25.54
-1.199
-326851491.4
-42325382.98
300454.SZ
深信服
147.18
1.134
-320325965
-267716660.2
600348.SH
华阳股份
15.33
-2.541
-314560985.7
-109801278.2
300274.SZ
阳光电源
122.19
-1.658
-312562290.4
-1317589080
300347.SZ
泰格医药
118.75
-0.36
-310827428.8
-312973777.6
600837.SH
海通证券
9.31
-1.586
-301597652.1
-135221346.6
601211.SH
国泰君安
14.22
-1.182
-259818667.6
-126838073.2
000568.SZ
泸州老窖
235.14
-1.623
-259417095
-136012873.3
300498.SZ
温氏股份
20.36
-1.785
-257494906.7
-54884869.15
300308.SZ
中际旭创
31.57
4.086
-245337358.4
-288857439.1
对这50家公司进行50指数编制。目的是对比北向50与沪深300的涨幅以及这些北向看重的（熊市抛得最狠、反弹增持最多的）对市场的影响。结果显示区间内北向50跑赢沪深300，成交金额占据沪深300的28.57%，且其中众多个股区间涨幅远超沪深300指数。虽然当前买入其中一些标的或一揽子可能有些晚，但不失为一种周期策略。
图 12 北向50在2022.10.28-2023.02.03的表现
图 13 沪深300在2022.10.28-2023.02.03的表现
个股筛选
鉴于北向资金的投资逻辑链条，现在介入到大盘权重的时机已经错过，但为了利益最大化抓住最后一波行情其中不乏存在隐藏在市场中的股票。先筛选思路是分别找出北向资金持仓1646只股票在2022年9月减持排名前100、2022年10月减持排名前100、2022年11月增持前100、2022年12月增持前100、2023年一月增持前100。最后归纳找出重合股票。
图 14 重合超过三个因子的股票
公司名称
重合因子数
2022.10.31-至今涨幅
核心概念
艾德生物
3
23.23%
肿瘤分子诊断
爱玛科技
3
-0.99%
电动自行车
东诚药业
3
14.60%
原料药
东方雨虹
4
38.45%
防水材料
恩华药业
3
23.66%
神经药物
分众传媒
3
56.22%
软件开发
福耀玻璃
3
14.12%
汽车玻璃
复旦微电
3
-25.25%
半导体
格力电器
5
21.03%
家电
广联达
3
32.64%
软件开发
红旗连锁
3
19.26%
连锁超市
沪农商行
3
11.51%
银行
华特达因
3
-5.77%
儿童药物
济川药业
3
-10.57%
呼吸、消化药
晶盛机电
3
-6.59%
光伏上游
凯普生物
3
-11.22%
分子诊断
恺英网络
3
36.73%
游戏
科士达
3
7.84%
储能
老板电器
4
43.66%
家电
美的集团
3
30.79%
家电
浦东建设
3
7.15%
基建
赛腾股份
4
19.56%
智能制造
三花智控
3
22.52%
空调、汽车零部件
公司名称
重合因子数
2022.10.31-至今涨幅
核心概念
上海梅林
3
18.73%
消费
神州数码
3
-2.31%
ChatCPT
时代电气
3
-10.91%
半导体
索菲亚
5
41.67%
家具
完美世界
3
29.89%
游戏
网宿科技
3
12.06%
IPV6
我爱我家
3
29.57%
商业零售
新益昌
3
-19.97%
LED
星源材质
4
28.16%
锂电池隔膜
邮储银行
4
20.62%
银行
豫光金铅
3
19.04%
有色金属
云铝股份
3
40.46%
氧化铝
华特达因
3
-5.77%
儿童药物
济川药业
3
-10.57%
呼吸、消化药
晶盛机电
3
-6.59%
光伏上游
凯普生物
3
-11.22%
分子诊断
恺英网络
3
36.73%
游戏
中际旭创
3
8.38%
光通信
中控技术
3
0.63%
工业软件
中微公司
3
1.36%
半导体设备
总结
今年美元加息节奏基本确定了，人民币现在也在升值，是由于外资通过港股介入中国资本市场来抄底。短期套利是跟随资金也就是北向资金介入资本市场做反弹，为了寻求利益最大化挑选出北向选择的权重大盘股并且买入，这些票会最先做出反应来拉动大盘指数。以及北向新增仓隐藏在市场中的相对的小盘股。长期上美国加息结束就会步入降息周期，人民币继续升值，美元外流至我国股市。但等到美国正式开始降息我们再介入就有些晚了，并不能买到比较便宜的价格，因为市场会事先反应。所以年初这波行情并不能持续太久，而且当前也不满足牛市的基本条件，所以要等这波行情结束后外资做空，在美国降息周期开始前介入，比如上证指数杀跌到2800点的市场底果断买入几大权重板块如白酒、银行、保险、券商等。长期上操作模式应该与北向的投资逻辑契合，跟随美国加减息周期做周期上调整，在最热时卖出，在最低时买入。这需要时刻关注美联储决议以及北向资金动向。根据我的研究，震荡市北向资金与上证指数步调基本一致，而当比如由于加息等美元指数开始上涨时先小笔买入，然后由于加息还没结束美元指数继续上涨外资开始故意做空我国股市，当跌入至市场底部2800点左右开始大手笔买入抄底，然后在大家都认为牛市要来时抛出的周期性循环（条件符合牛市开始除外）。