公司是中国最大的矿产金上市公司。紫金矿业海外铜、金矿产资源量及产量、利润均全面超越国内。公司是目前中国境内最大的矿产铜生产企业。公司产量占国内总产量18.40%。龙头矿企的全球化战略 。因公司主要营收盈利板块聚焦在铜、金业务。中国境内最大的矿产铜、矿产金生产企业 。铜业务仍将持续为公司贡献较大盈利空间。铜业务亦是公司利润的第一大来源。公司前身为上杭县矿产公司。龙头矿企成长属性不断增强 。2021年公司矿产金量47.5吨。一举奠定中国境内龙头矿企地位。对应增速分别为32.81%、21.91%、11.35%。我们针对铜业务板块、金业务板块进行分部估值。
龙头矿企的全球化战略
公司前身为上杭县矿产公司，历经多年蛰伏、苦心经营，于2008年改组登陆A股上市，自此开启全球化布局战略。上市至今，公司完成多笔重大收购，一举奠定中国境内龙头矿企地位，在铜、金、铅锌、白银、锂资源、钼等金属品种资源储量名列国内前茅。2021年，紫金矿业海外铜、金矿产资源量及产量、利润均全面超越国内。
中国境内最大的矿产铜、矿产金生产企业
公司是目前中国境内最大的矿产铜生产企业，在产量和资源储量方面均为国内第一，铜业务亦是公司利润的第一大来源。往前看，我们认为，随着公司多个世界级重大铜项目批量建成投产达产，铜业务仍将持续为公司贡献较大盈利空间；公司是中国最大的矿产金上市公司，2021年公司矿产金量47.5吨，同期国内矿产金总量258.09吨，公司产量占国内总产量18.40%。资源收购持续推进、成长属性不断增强，优质黄金矿企有望充分受益黄金景气上行。
龙头矿企成长属性不断增强
新能源矿种布局形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超过1000万吨，约居全球主要锂企资源量前10位，远景规划碳酸锂当量年产能15万吨以上，为公司成为全球重要锂生产商奠定基础。西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正加快实施建设开发工作。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为3141、3502、4058亿元，对应增速分别为39.54%、11.50%、15.87%，归母净利润分别为208.1、253.8、282.6亿元，对应增速分别为32.81%、21.91%、11.35%，EPS分别为0.79、0.96、1.07元/股，3年CAGR为21.72%,对应当前估值为12X/10X/9X。因公司主要营收盈利板块聚焦在铜、金业务，我们针对铜业务板块、金业务板块进行分部估值，最终我们给予公司2023年14.7倍PE，对应目标价14.17元，首次覆盖给予“买入”评级。
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$紫金矿业(SH601899)$ $国联证券(SH601456)$