公司的业绩才是估值和股价等一切表象的因。第四类公司显然也是过了建仓加仓的时机了。这类公司估值达到合理估值范围就值得建仓。因此1600元附近加仓建仓茅台完全可以拿到一个比较好的稳定的收益。当公司的估值处于历史低估区域。还是要多从公司的基本面来把握建仓时机比较好。完全可以建仓加仓了。等待公司出现业绩好转的预期或者实现了业绩好转的证明。估值在价值投资中非常重要。公司的估值就很难达到低估。第四类公司真正建仓的机会是在业绩释放朦胧期。股价在450元港币时对应的腾讯估值是20倍。估值往往会达到历史低估值附近。有些大佬从450多港币就开始建仓加仓了。腾讯的估值还能从20倍下滑到目前的10倍。
10月2日我写过一篇小文《如何把握建仓时机》，提出建仓应坚持“五看”，看基本面、看估值、看环境、看情绪、看图形。今天我想结合最近的行情，更深入的谈谈我对如何把握建仓时机的看法。
在价值投资体系中，买比卖更重要。出手买意味着你敢断定，将来某个时间段大概率会赚钱，至于具体什么时候赚到钱无法预测。真正的价值投资大佬，风险意识是非常强的，热衷于做低风险高收益的事情，低风险，意味着建仓后下跌空间有限，而上涨空间巨大，高收益意味着能保持长期的复利。
如何把握建仓时机，目前大部分人热衷于看图形寻找建仓机会，例如寻找图形底来建仓，这是属于段位比较低的一种搞法，看似像坚固底部的图形往往不堪一击，在熊市中容易破位。高阶一些的是口中念念不忘估值的价值投资者。不可否认，估值在价值投资中非常重要，但低估值并不是建仓的理由。低估也不是股价必然上涨的理由，何况低估下面还有低估，甚至变态低估，也就是说看似低估的股价再次腰斩都是完全有可能的。
那如何比较科学的把握建仓时机呢？我觉得还是要回归到价值投资的本质上，即把关注重点放到考察公司的业绩上。公司的业绩才是估值和股价等一切表象的因。
在熊市环境下，公司的业绩表现主要分为四类。第一类是公司业绩稳如狗，跟往年一样按照可持续发展速度继续稳定发展，基本不受熊市大环境的影响或者影响很小，比如茅台、长江水电、伊利股份等。第二类是公司业绩受到大环境影响而变差，但这种影响是可逆的，一旦大环境好转，公司业绩也会跟着好转，比如疫情受害股如腾讯控股、分众传媒、中国免税、宋城演艺、上海机场等。第三类是公司的业绩会持续变差，没有好转的预期。比如处于行业衰退期的燃油车、地产行业等。第四类是公司受益于当前熊市外部环境而业绩大增，比如当前的新冠疫情检测公司、口罩公司、能源煤炭公司等。
对这四类公司，建仓策略是完全不一样的。对于第一类公司，既然业绩稳如狗，而且未来业绩可持续、可预期，可想象，例如未来5年、10年业绩大概率能继续维持，这种公司即使外部环境是熊市，只要公司的业绩稳定释放，公司的估值就很难达到低估。这类公司估值达到合理估值范围就值得建仓，而且这类公司完全可以越跌越加仓。
比如茅台控股，正常估值范围就是20-40倍之间，合理估值是30倍附近，今年的利润按照620亿计算，总市值19000亿左右，目前总市值2万亿，滚动市盈率是34倍，接近合理市值，完全可以建仓加仓了。如果茅台后面继续跌，那就更好，越跌越加仓。何况，看未来3年即2024年850亿，2025年1000亿利润都是非常确定的事。2025年1000亿利润，按照30倍市盈率计算，总市值是3万亿，针对目前的2万亿，还有50%的涨幅，如果考虑到未来茅台涨价的因素，分红的因素（50%比例分红）还有估值提升的因素，涨幅翻倍是完全能实现的，三年一倍的目标就实现了，因此1600元附近加仓建仓茅台完全可以拿到一个比较好的稳定的收益，股价越跌，意味着未来的收益越高。
对于第二类公司如何建仓，考虑的因素就要复杂些，当然未来的收益也会更高些。这类公司可以归为困境反转类型。一旦建仓时机把握好了，能享受到估值提升和业绩提升的戴维斯双击，这是获得超额利润的秘诀。对于困境反转型公司，我们不能仅仅看估值，估值往往会达到历史低估值附近，在历史低估值附近建仓并不能保证是一个好的建仓机会。关键是要等待，等待公司出现业绩好转的预期或者实现了业绩好转的证明。只有当出现公司业绩好转的预期时，才是比较合适的建仓时机。请注意，股价源于业绩反转预期而上涨，往往提前3个月到6个月，当实际的季度业绩出来证明了公司业绩的确反转时，公司股价往往已经反弹了一定空间了。
例如目前处于明显低估状态的腾讯控股，这个票许多价值投资大佬如唐朝、段永平等都非常看好，有些大佬从450多港币就开始建仓加仓了，目前股价跌到了230元港币，股价接近腰斩。回头看，股价在450元港币时对应的腾讯估值是20倍，当时如果仅仅看估值，已经处于历史估值12分位位置，非常低估了，没想到，腾讯的估值还能从20倍下滑到目前的10倍，股价再次腰斩。腾讯股价从最高点下滑了将近70%，目前仍然看不到股价企稳的态势。价值投资大佬当时为什么要在450左右港币就开始加仓呢，我想他们主要从价格低于内在价值这个投资本原并结合估值处于历史低位来做的决策。这个投资策略总体当然是正确的，但关键是价格低于内在价值时，就该出手建仓吗？如果按照这个原则建仓，意味着股价还有可能腰斩。我认为，为了能控制回撤，提高资金利用效率，还是要多从公司的基本面来把握建仓时机比较好。当公司的估值处于历史低估区域，当自己认为公司的价格低于公司内在价值的时候，可以纳入关注范围，也可以小仓位建仓，但千万不要一把梭，更不要认为股价在低估的基础上必然会上涨，关键还是要耐心等待加仓机会，只有当公司业绩出现反转预期或者季度公司业绩出现真正的反转时，才值得重仓跟进。
通过分析，对腾讯控股的操作策略就非常清晰了，当前，腾讯控股显然处于历史低估区域，小幅建仓是完全可以的，但分批加仓要谨慎，根据自己的风险承受力来确定自己的加仓节奏和加仓幅度。如果自己的风险承受力较强，对业绩反转预期的预判不在行，就可以用自己闲置资金无脑拉开间距加仓，比如至少10%-15%以上的间距。如果自己对腾讯控股的基本面把握得比较准，对市场预期比较敏感，可以结合图形企稳的态势，当市场出现业绩反转预期时，而且股价同时配合不再下跌时，可以加大加仓力度。当腾讯的季度业绩真正实现反转时，再次重仓出击，这样就可以基本吃到腾讯股价底部的收益，也能减少净值回撤的幅度。
第三类公司显然我们要远离。第四类公司显然也是过了建仓加仓的时机了，第四类公司真正建仓的机会是在业绩释放朦胧期，比如新能源车和新能源的建仓加仓机会在2019年-2020年，经过1-2年的大涨特涨，2022年是业绩释放的顶部，也是股价的阶段顶部，股价已经反映了今后几年的业绩大涨，随着这个领域的竞争加剧和产品价格下滑，业绩释放的速率必然下降，总体投资难度加大，这个赛道的大部分标的未来投资风险会大于收益，谨慎开仓。