市场空间、市场占有率、库存周期。第一批建仓成本5.85HKD为什么建仓飞鹤。我们国家会很着急了5、那么在市场空间下行有限的情况下。另一方面供应商手里有一定的库存3、市场空间变化是长周期因素。飞鹤的增长空间还有多少呢。1、飞鹤去年的净资产回报率是13.76%。又重新看飞鹤并建仓。这是飞鹤今年上半年业绩超预期的很重要原因4、长周期因素看。产能建设在可预期的几年内不会有大规模的资本投入基于以上分析。我们的出生率会不会进一步下降呢。
最早关注到飞鹤是刷到一个短视频讲到飞鹤冷友斌的战略成功，让我觉得这家公司的管理层可能还是不错的，然后我就加了自选股，但是一直没有买入。直到最近开始起行情，互联网股票的仓位涨了不少，我想挪一部分仓位到消费上去，又重新看飞鹤并建仓，第一批建仓成本5.85HKD
为什么建仓飞鹤，我跟大家分享下我的分析框架：
1、飞鹤去年的净资产回报率是13.76%，今年上半年利润有所回升，按全年40亿算的话，净资产回报率14.8%，目前的PB是1.78，属于可以接受的区间；再看分红，2024年分红0.31HKD，按我的建仓成本，分红比例为5.3%，也是可以接受的区间
2、飞鹤过去两年的财报，收入和利润都是下降的，怎么判断后面会不会持续下降呢？我是从这几个方面来分析的：市场空间、市场占有率、库存周期。看市场空间的话，就涉及到新生儿的出生率，按1-3岁的新生儿计算市场空间，2023年 2920万、 2022年 3218万、 2021年 3727万、2020年 4188万、 2019年 4753万、2018年 5171万，可见从2018年到2023年，整体市场一直萎缩，18年到23年总计萎缩了44%。可是为什么飞鹤的业绩是在2021年达峰？我认为一个是飞鹤的市占率在提升，另一方面供应商手里有一定的库存
3、市场空间变化是长周期因素，库存变化是短周期因素，我搜索了过去三年管理层关于库存的表述，很明显可以看出来2022年在重点清库存，2024年库存已经控制在1个月，是一个很健康的数值了。这是飞鹤今年上半年业绩超预期的很重要原因
4、长周期因素看，我们的出生率会不会进一步下降呢？我的判断是有可能但是下降空间已经非常有限，目前我们国家的总和生育率只有1.02比我们的目标值1.8低了一大截，总和生育率最低的国家是韩国0.72，日本是1.20，我们再降一降，到0.9了不起了。再降低，我们国家会很着急了
5、那么在市场空间下行有限的情况下，飞鹤的增长空间还有多少呢？，目前综合统计下来飞鹤的市场占有率是20%，而飞鹤的超高端产品销售额占比超过70%，通过产品优化来提升市占率的空间不大，有效的方式还是抢市场，最重要的是抢国外进口产品的市场。国家发改委就婴儿奶粉的自给自足率，有个要求是要达到60%，那么在超高端奶粉，飞鹤作为绝对头部拿下40%市场份额应该是个长期可以期待的目标，这里面有一倍以上的空间可以期待
6、婴幼儿奶粉行业是个抗通胀的行业还是会被通胀削弱其盈利能力的行业呢，稍微跑几个母婴店你就能得到自己的答案，婴幼儿奶粉过去几年一直都是涨价的，毕竟是给自己下一代的口粮
7、资本投入角度看，过去几年飞鹤的生产能力是不断扩张的，从21年末的26.78万吨，到现在的36.3万吨，产能建设在可预期的几年内不会有大规模的资本投入
基于以上分析，飞鹤很可能处于业绩反转的临界点，而国家促进生育的政策一定会在这几年出来，现在应该是个比较好的建仓时间点