由于房地产市场的迟滞增长也导致了照明器具行业的迟滞增长。欧普照明是国内照明器具行业的龙头企业。欧普照明是照明器具行业的龙头企业。二、照明器具行业1）发展迟滞。房地产市场萧条导致照明器具需求减少。照明器具仅是业务之一。公司PE值大约是15倍。觉得照明器具行业很暴利很赚钱。家族企业这样的组织模式。行业毛利率普遍在30%。因为他们没有成长性。PE低值=13。主营照明器具（99%）。行业龙头的市占率也只有3-5%。
本文是《极简投研》的第187篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、欧普照明概述
上海市欧普照明08年成立，16年上市，主营照明器具（99%），公司产品涵盖四大领域，包括家居灯具、商照灯具、光源、照明控制。
虽然从营收角度，佛山照明压过公司一头，但佛山照明的业务较多，照明器具仅是业务之一，总之，欧普照明是国内照明器具行业的龙头企业，市占率约3-5%。
二、照明器具行业
1）发展迟滞，市场饱和：房地产市场萧条导致照明器具需求减少。
2）市场集中度很低：行业极度分散，行业龙头的市占率也只有3-5%。
3）需求多样：终端需求多种多样，导致产品多种多样，标准化程度低。
4）技术迟滞：技术上没有大的突破，技术成熟，技术壁垒不高。
5）盈利能力不错：行业毛利率普遍在30%。
6）刚需。
三、欧普照明的投资逻辑
与直觉不同，在未正式研究公司之前，觉得照明器具行业很暴利很赚钱，但研究完之后发现，这个行业是另一种形式的好生意。
欧普照明是照明器具行业的龙头企业，纵使如此，市占率也只有3-5%，可见行业集中度之分散，另外，由于房地产市场的迟滞增长也导致了照明器具行业的迟滞增长，如上的种种特点让人感觉这是一个人满为患的缩量市场，要完蛋了。
然而，产品多样，标准化程度低，技术成熟，技术壁垒很低，同时，产品高频、刚需，在这些特点的加持下，这个行业的众多厂商，活得还都不错，行业毛利率能碰到30%，在传统制造业，这是一个很不错的水平了。
总之，照明器具这门生意，很难做大，但是守住自己的一亩三分地，也能过得很滋润。
欧普照明是行业龙头，拥有渠道优势、研发优势（每年3亿研发费用，行业佼佼者），另外是家族企业，夫妻同心。
家族企业这样的组织模式，我个人认为，在一些简单的小买卖上、在短期内是好的，但并不适合复杂的组织模式，也不适合长期经营。
从财务角度来看，营收在21年触顶，22年同比下滑，23年大概率会恢复到往昔缓慢但持续的增长；而净利18年触顶，后几乎迟滞增长；毛利率36%，净利率11%；资产负债率只有30%；现金流极其充沛；轻资产；分红也很好，股利支付率大约是45%。
唯一不足之处是经营现金流净值恶化，从与净利润同步、相当到目前只有净利润的约50%，我看应收和应付二者相当的啊，不知道是哪里出现了问题。
欧普照明有点像我之前研究过的元祖股份——小而美的蛋糕店，成长性很弱，但是业绩不错。
四、欧普照明的估值
过去10年，PE高值=34，PE低值=13，PE中值=24。
截止24年1月13日，公司PE值大约是15倍，历史低位。
如果现在建仓的话，可能能够取得ROE附近的年化收益率，大约是13%。
如果一年只有13%的话，就没什么意思了。其实对企业而言，最重要的就是成长性，成长性没了，再美好都没用，那些旅游股，每个都很美好，但估值就是上不去，因为他们没有成长性。
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