有市场观点认为北向资金以及其所代表的外资是做空A股的元凶。外资也未必只能通过北向资金买入A股。如何来看北向资金甚至外资和A股波动之间的关系。北向资金是A股的。北向资金持续净流出必然导致A股下跌。如果投资者看到北向资金连续净流出一到两个月再去卖出。北向资金代表所有外资的动向。北向资金的净流出月份A股确实表现较弱。即使它不能代表外资乃至市场资金的整体动向。北向资金是A股今年下跌的元凶。即使没有北向资金短期净流出。
八月份以来A股持续弱势调整，期间伴随着陆港通北向资金持续净流出，有市场观点认为北向资金以及其所代表的外资是做空A股的元凶。如何来看北向资金甚至外资和A股波动之间的关系？笔者认为，这其中有四大误区需要厘清。
误区一：北向资金是A股今年下跌的元凶。从八月和九月这两个月的数据来看，确实可以得出这个结论，因为这两个月北向资金累计净流出约900亿元，同期A股持续走低。但从时间拉长来看，北向资金是维持净流入的态势，而且历年来都是净流入。今年北向资金净流入超1100亿元，而2022年的弱势中也净流入900亿元。虽然说近期A股的下跌，北向资金撤离有一定的关系，但如果没有多年来持续净流入，A股恐怕会跌更多，上证指数恐怕早就回到“2”时代，3000点保卫战早就没资格打起。
误区二：北向资金持续净流出必然导致A股下跌。从历史上来看，北向资金的净流出月份A股确实表现较弱，除了近期以外，今年的5月，2022年的10月、7月和3月，2020年的3月和9月，2019年的4月和5月，2018年的10月、2015年的7月这几次北向资金净流出的月份，上证指数都出现比较明显的调整。但这个指标更多只能算是同步指标，如果投资者看到北向资金连续净流出一到两个月再去卖出，很有可能会卖在大底附近。2018年、2019年、2020年都是如此，去年的10月也是如此。
误区三：北向资金是A股的“持股大户”。事实上，从公开数据来看，目前北向资金持股市值占沪深A股总市值仅有2.7%左右，最高峰是今年二月份的3.24%，妥妥的“小散”一枚。即使扣除尚未流通的限售股，以及国有大股东持有的长期不流通的流通股，占比也顶多到10-15%的水平，远远比不上产业资本和公募基金，甚至连私募基金和个人投资者也未必能超过。如果这样的持股比例都能将A股打得七荤八素，那么只能说市场太虚弱了，根本没有像样的外来资金承接，即使没有北向资金短期净流出，也会有其它做空力量。
误区四：北向资金代表所有外资的动向。事实上，北向资金只能理解为港股账户通过沪港通、深港通机制买入A股的一类资金，而这些资金在早期是有不少“出口转内销”的假外资存在。数年前证监会就曾经公布，有内地大户利用港股账户以及香港当时较低的融资利率，藉由港股通机制操纵A股，甚至将交易计算机设置在国外。后来虽然不允许内地客户通过港股账户买入A股，但原先持股仍可以卖出，也就是所谓的“只出不进”，清理这类假外资势必将造成陆港通北向资金流出。此外，外资也未必只能通过北向资金买入A股，QFII（合格的境外机构投资者制度）自从2003年起就实施，不少外资机构通过这一机制直接进入A股，而这部分资金并未纳入北向资金统计。比如中东的沙特、阿联酋、科威特等产油国，近期不仅没有减持A股，反而大举低位增持，这类“新外资”的动向更值得投资者关注。
厘清这四大误区，我们不难得出结论：北向资金不能代表外资全貌，其短期流向更不能代替长期流向，即使短期净流出也未必会持续打压A股，因为其占比有限，决定A股走势的“脊梁”，应该还是境内资金，尤其是长期投资的机构资金。当然，北向资金近期的净流出，绝对是A股下行的动力之一，但在目前美元高利率状况下，北向资金有所流出属于正常现象。笔者认为，A股最重要是做好制度性基础工作，坚定不移对内改革、对外开放，以不断提升的市场效率、更加公平透明的交易机制，吸引长期资金。正所谓“桃李不言、下自成蹊”，以中国大陆庞大的经济体量和潜力，A股也具备足够多的投资标的，在目前较低估值的背景下，是不可能被价值投资型的外资所长期忽视的，这点我们应当有绝对的信心。
有观点认为，北向资金的动向每天实时发布，让不少散户投资者唯马首是瞻，将北向资金作为其操作的依据，无形中放大了北向资金的影响力，应当不予发布。笔者认为，这样的做法大谬不然，针对北向资金进行“盖牌”不可取。许多投资者之所以关注北向资金的流向，是因为这几乎是唯一盘中以客观数据实时发布的某一群体的资金流向，即使它不能代表外资乃至市场资金的整体动向，但仍有一定的参考价值。本身大陆证券市场的注册制改革，就是需要有透明的信息给投资者做决策参考，而不是逆流而动、堵塞投资者耳目。以同属大中华市场的台湾股市而言，台湾证券交易所每日均有发布三大法人及各类资金的动向，从中经常可以看到外资撤离、内资增持的“土洋对做”格局，甚至连政府护盘基金的动向也一目了然。只有这样的透明信息，才不会让北向资金的动向垄断话语权，类似的信息发布值得大陆交易所参考。