这家汽车热管理龙头核心部件却已占据超20%市场份额。这家汽车热管理龙头核心部件却已占据超20%市场份额。预计2018-25年电动压缩机销量复合增速31%。铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。其中电池箔是需求增长最快的细分品质。公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性。③公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性。2020年全球铝箔包装市场规模达到98.29亿美元。③电池箔和包装箔同样需求旺盛。将进一步提升对电池铝箔的需求。到2020和2021年已增长至51%、57%。三电为全球汽车压缩机及汽车空调行业龙头。是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。2021年产量同比增长100%。近十年铝箔产量增速远高于铝压延行业平均增速。
①估值只有三花智控的1/4，这家汽车热管理龙头核心部件却已占据超20%市场份额，并积极布局高压快充、汽车电子等场景，开拓新成长曲 线；
②消费、新能源需求共振，该精细新材料加工费在上半年多次上调，2020年以来开工率持续高于80%，已成为行业供需最为紧张的环节。
海信家电：
①公司是白电巨头，2021年控股压缩机龙头三电，至此形成家用白电+商用空调+汽车热管理三大业务格局；
②三电为全球汽车压缩机及汽车空调行业龙头，主营热管理核心部件，下游大客户包括大众、戴勒姆，当前正加速转向高价值量电动化产品，电动压缩机单价约传统压缩机2倍，热管理系统较传统增幅2倍；
③公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性，汽零板块的三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线；
④中泰证券预计公司2022-23年收入归母净利润13.3/17.6亿，同比37%/32%，当前PE14/11倍，估值水平低于同业龙头；
⑤风险因素：需求波动、订单风险、成本波动。
估值只有三花智控的1/4，这家汽车热管理龙头核心部件却已占据超20%市场份额，并积极布局高压快充、汽车电子等场景，开拓新成长曲线
6月以来，以家电为主业，并切入汽车零部件的三花智控和盾安环境乘新能源汽车热管理之风成为了市场焦点，两家公司股价在2个月内涨幅都实现了翻倍。
今日，中泰证券邓欣深度覆盖海信家电，公司是白电巨头，2021年控股压缩机龙头三电，至此形成家用白电+商用空调+汽车热管理三大业务格局。
公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性，汽零板块的三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线。
邓欣预计公司2022-23年收入归母净利润13.3/17.6亿，同比37%/32%，当前PE14/11倍，估值水平低于同业龙头，只有三花智控的近1/4。
汽零：协同三电，开拓新成长曲线
邓欣认为电动压缩机高成长、高壁垒，三电等头部供应商先发优势难打破，预计2018-25年电动压缩机销量复合增速31%。
三电为全球汽车压缩机及汽车空调行业龙头，主营热管理核心部件，并积极布局高压快充、汽车电子等场景，当前正加速转向高价值量电动化产品，包括电动压缩机单价约传统压缩机2倍，热管理系统较传统增幅2倍。
公司汽零业务下游大客户包括大众、戴勒姆，二者规划电动车销量占比大幅提升，收入结构上中、美两国占比仅26、10%，业务成长空间大。
邓欣看好公司管理层入主后望引进家用成熟生产和过去成功并购整合的经验，加速三电降本提效，并凭借供应链和物流资源优势望助力三电采购成本降低和产品交付周期缩短。
家电：稳健成长，央空强势
（1）央空：行业稳健成长，多联机龙头充分受益
央空千亿市场，份额头部集中，强产品力下望加速扩容，2021年行业规模增至1232亿元，其中多联机占比超50%。
低端机市场已实现本土替代，高端机市场美的、海信等品牌立足本地渠道与持续技术投入不断追赶外资，近年离心机市场已逐渐开始“国进外退”。
邓欣认为公司龙头地位稳固，产品上，海信+日立+约克价位互补，场景覆盖全面，日立技术、品牌先发优势明显，二者于多联机市场份额前二（超23%）。
渠道上，精装渠道份额并列美的25%（第三名份额12%），零售渠道份额前三。收入稳健增长下，海信日立净利率16%远超整体4%，未来望持续贡献业绩弹性。
（2）家空&冰洗：内销差异化，外销并购协同
内销上，冰箱业务推动高端化、差异化经营，空调业务先发布局新风等高成长赛道；
外销上，公司并购欧洲高端家电Gorenje集团实现生产、研发全球化和渠道协同。
品牌上，公司连续赞助大型体育赛事，大幅提升品牌影响力。
铝箔（鼎盛新材、万顺新材、华峰铝业）：
①铝箔是一种铝压延材，需求拉动，铝箔进入高景气周期，加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节；
②铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类，其中电池箔是需求增长最快的细分品质，2021年产量同比增长100%；
③电池箔和包装箔同样需求旺盛，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升；
④根据浙商证券马金龙统计，近十年铝箔产量增速远高于铝压延行业平均增速，是消费、新能源需求共振下的精细新材料，
⑤风险因素：海外需求出现大幅下滑、新能源需求不及预期。
消费、新能源需求共振，该精细新材料加工费在上半年多次上调，2020年以来开工率持续高于80%，已成为行业供需最为紧张的环节
铝箔是一种铝压延材，通常将厚度小于0.2mm的铝材产品称为铝箔，主要用于包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。
今日，浙商证券马金龙深度覆盖铝箔行业，需求拉动，铝箔进入高景气周期，加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节。
铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。2021年铝箔产量合计455万吨，而2012年仅为252万吨，增速远高于铝压延行业平均增速。
重点公司包括：鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业，新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份。
电池箔：需求持续超预期，今明两年有望维持紧平衡
电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔，既是集流体电极，又是锂电池正极材料的载体。
我国2021年产量14万吨，2020年仅为7万吨，同比增长达到100%，是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。
随着新能源车销量超预期，以及钠离子电池商用化在即（负极集流体可用铝箔替代铜箔，钠电池铝箔使用量或翻倍），将进一步提升对电池铝箔的需求。
马金龙预计到2025年，全球电池铝箔总需求量将达到82.5万吨，四年复合年均增速达到43%。
其中2023年全球需求48.8万吨，全球供给增量主要来自中国，但考虑认证周期及投产速度，预计2023年全球供给48.3万吨，基本维持紧平衡。
电极箔：龙头集中趋势已清晰，需求受益工控与新能源
电极箔是铝电解电容器的主要原材料，电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯，新能源行业普遍需要变频以将电力输送至电网，因此也受益新能源。
近年来，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升。2019年头部企业的市占率为46%，到2020和2021年已增长至51%、57%。
包装箔：疫情、外卖双重利好，包装箔需求旺盛
铝箔在包装领域主要应用于烟草包装、食品包装、药品包装、啤酒封标以及日化包装。
根据InfinitiResearch统计，2020年全球铝箔包装市场规模达到98.29亿美元，预计到2025年将增长至120亿美元，五年复合增速约为4.07%。