历史分红数据图上图为华鲁恒升上市至2023年的分红数据。刚好是企业现金流出现改善的初期。社保基金持股市值超过10亿元的企业有11家。华鲁恒升近11年的各项数据同比上一个11年均有不同程度的提升。企业现金流开始改善。本篇主要从现金流的角度来着重了解企业的发展历史。从社保基金的持股市值来看。华鲁恒升是社保基金的长线持仓股。股利支付率是伴随着现金流的改善而提升的。经营现金流除去资本开支。从历史数据来看。社保基金持股市值为35.49亿元。
二季报已落下帷幕。
据中报数据显示，社保基金持股市值超过10亿元的企业有11家，持仓市值由大至小排序如下：华鲁恒升、比亚迪、太阳纸业、三一重工、常熟银行、山东黄金、云铝股份、潍柴动力、万华化学、国投电力、赤峰黄金；
从社保基金的持股市值来看，华鲁恒升排在首位，截止二季末，社保基金持股市值为35.49亿元，持股占流通股比例的6.3%；
具体来看：
社保基金106、103组合在二季度增仓48.92万股、281万股，分别为5232万股、3681.35万股；
社保118组合 、114组合持股数量不变，分别为2314万股、2095.5万股。
据公开资料显示，华鲁恒升是社保基金的长线持仓股，目前社保基金已经连续持有超过11年，经查，社保基金最早出现在十大流通股东之列的时间点是2012年四季度，2014年华鲁恒升的股价进入爆发期，实现了十年百倍的涨幅记录。最早介入的106组合社保基金海赚。
参上图，以后视镜的角度来看，社保基金的介入时间点很完美，从历史数据来看，刚好是企业现金流出现改善的初期，详参后文。
华鲁恒升于2002年上市，截止2023年，已经生成了22份可供参考的年报数据。该企业的分析分为上下两篇：
上篇主要为历史图文数据：这家公司占社保基金持仓榜一，另有机构云集，企业真有这么优秀吗？
本篇主要从现金流的角度来着重了解企业的发展历史。
以现金流的历史表现为划分标准，可以将企业的发展分为两个主要阶段。
2002-2012年区间数据图
如上图所示，2002-2012年可以视为发展初期：这11年期间，企业投入远大于产出，期间净利润合计28.54亿，经营现金流净额合计33.04亿，可资本开支却高达88.54亿，远超经营现金流净额。赚的钱远不足以支撑企业的扩张需求，需要靠借债帮补，所以期间负债率均值高达55%。期间自由现金流为-55.5亿。
2013-2023年区间数据图
如上图所示，2013-2023年这11年可以视为发展中期：这11年，企业现金流开始改善，期间净利润合计287.03亿，经营现金流净额合计354.2亿，资本开支312.85亿，虽然资本开支依然高企，但相较刚上市那11年而言，已经可以说是一个大跃进了，经营现金流除去资本开支，开始出现盈余。期间自由现金流为41.35亿。分红也开始趋于稳定。
第一个11年与第二个11年的同比数据
为了便于对比，就两组区间数据单独列表，从上表可以非常清晰的看出，华鲁恒升近11年的各项数据同比上一个11年均有不同程度的提升：
营收同比增长426%；
利润同比增长906%；
经营现金流净额同比增长972%；
自由现金流由负转正（可以自给自足了）；
销售净利率提升了4个百分点；
毛利率也提升了4个百点；
净资产收益率提升了3个百分点；
资产负债率下降了21个百分点；
历史分红数据图
上图为华鲁恒升上市至2023年的分红数据，2012年之前的股息支付率并不稳定，2007年、2011年出现过两年零分红的记录。之后的几年股利支付率基本在20%以下，2019年之后是一个相对稳定的上升趋势。可以看到，股利支付率是伴随着现金流的改善而提升的。
虽然华鲁恒升的业绩在不断优化，但从生意模式来看，它并不属于我理解能力之内好生意的范畴，标准的重资产企业。固定资产占总资近63%的比重，用280亿的固定资产才能撬动60亿的净利润，赚钱并不轻松。
当然，这个认知源于对比，随便列举几家：
分众传媒，固定资产5.7亿，2023年净利润48亿；
贵州茅台，固定资产198亿，2023年净利润747亿；
爱美客，固定资产2.27亿，2023年净利润18.6亿；
……
当然，这里只是分享一下个人对“好生意”的认知，没有推荐的意思，制造业的资本开支普遍是偏大的，这是基本常识，并不是说重资产企业不好，只能说个人更偏爱轻资产企业。
本号更多的是分享数据，这才是最有参考价值的部分，个人主观上的东西其实当个乐子看看就好，算是一种不同思维方式的碰撞，没必要当真。投资方式千千万，适合自己的就是最好的。做自己最擅长的就好。