美国的牛市也不是所有股票上涨。牛市龙头分别是银之杰70倍（计算机）。一半以上的公司涨幅超过了大盘涨幅。特斯拉涨幅超过13倍。什么是牛市的总龙头。第三波从2022年10月-现在的牛市是以英伟达为AI为核心的总龙头为标志的牛市。big股票（英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、meta、特斯拉）贡献70%的标普500涨幅。19-21年牛市主要核心资产和以新能源为核心的赛道股。中位数涨幅和市场整体涨幅接近。每个时代最高市值前10-20的公司能够代表这个时代最好的产业。
无论是在中国还是美国，任何一波牛市都伴随着一个引领牛市走向的总龙头和一群跟随的次龙头。什么是牛市的总龙头，能够代表这轮牛市特征，不一定涨幅最大（但是涨幅也是最大之一远超市场指数平均水平），但是因为其市值足够大影响力足够大，能够引起整个市场最广泛的资金认同，从而带动指数的向上突破。从09年开始美国经历过三次牛市，标普500跌幅超过20%为熊市。三个阶段（1）2009年3月-2019年12月（疫情熔断之前），而后疫情熔断下跌超过25%以上。（2）疫情熔断，美股无限流动性，2020年3月-2021年12月流动性牛市，2022年中期选举年暴跌（24%），（3）2022年10月-现在牛市。资本市场从来都不是经济的晴雨表，而是时代产业的量化器，每个时代最高市值前10-20的公司能够代表这个时代最好的产业。2009-2019年属于人类移动互联网时代，云计算移动互联网，第一波牛市2009年3月-2019年12月，美股标普500涨幅3.39倍（339%），其中第一个阶段总龙头为苹果（移动互联网，涨幅26.88倍），市值超过1万亿美元和亚马逊（云计算和电商业务，30倍），市值超过9000亿美元；次龙头包括谷歌（7.96倍）、微软（9倍）、META（4倍）。第二轮牛市2020年3月-2021年12月，标普500涨幅约为（100%），是以特斯拉为首电动车（13倍），以及疫情医疗（礼来1倍）以及互联网及科技巨头为代表公司暴涨（苹果2倍，亚马逊微软谷歌meta分别1-1.5倍左右）为特征，其中苹果（因为疫情和华为被制裁业绩大涨，股票涨幅接近2倍，特斯拉涨幅超过13倍，苹果和特斯拉为总龙头。第三波从2022年10月-现在的牛市是以英伟达为AI为核心的总龙头为标志的牛市，标普500涨幅（49%），big股票（英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、meta、特斯拉）贡献70%的标普500涨幅，非big7涨幅不到20%。英伟达涨幅为11倍以上，而其他巨头涨幅微软（85%）、苹果（50%）、谷歌（100%）、亚马逊（120%）、meta（430%），只有特斯拉下跌为-20%。综上所述，美国的牛市也不是所有股票上涨，或者说只有少部分股票上涨推动指数上扬，典型的结构性牛市。
中国的股市也一样出现了这样的情况，但是因为每轮牛市市场越来越成熟，每轮牛市的主线行业越来越少，总龙头的数量也越来越少，05-07年牛市驱动行业有8-10个以上，包括房地产、白酒、有色、基建、工程、银行等，各行业各都在上涨，05-07年中证全指（证监会公布所有沪深公司总指数）上涨约为550%，而整个股市涨幅中位数涨幅是560%，下跌的公司占比1%左右，基本上所有公司上涨，一半以上的公司涨幅超过了大盘涨幅，而涨幅最大的龙头分别是房地产（苏宁环球41倍），工程设备（中国船舶39倍），证券（国金证券35倍），有色金属（云南铜业32倍），医药（辽宁大成39倍），白酒（泸州老窖20倍），房地产相关的上下游产业涨幅巨大，有色券商等，他们代表了那个时代中国经济特征。13-15年那波主要涨计算机、传媒、券商、国企改革、电子等，中证指数上涨247%，其中个股中位数上涨270%，下跌股票不到1%，情况和05-07年那波一模一样，几乎所有的股票都在上涨，中位数涨幅和市场整体涨幅接近。牛市龙头分别是银之杰70倍（计算机），东方财富47倍（计算机+券商），同花顺30倍（计算机），万达信息22倍（计算机），中文在线13倍（传媒），中国中车13倍（国企改革）。综上所述，05-07年牛市，13-15年牛市都是普涨的牛市，而19-21年牛市开始中国资本市场投资者结构不断成熟，变成结构性的牛市。19-21年牛市主要核心资产和以新能源为核心的赛道股，部分半导体公司，中证全指上涨80%，中位数上涨24%，下跌股票数量占比约为32%，从19-21年开始中国的资本市场就变成结构性的市场，这个市场就不是所有股票上涨，甚至对于很多公司来说是下跌的开始。因为贸易战等原因抱团核心资产，以茅台为总龙头，茅台净利润增速19-21年一直维持在15-20%之间没有显著变化，估值直接从20倍左右拉升至70倍，最高涨幅约为3.9倍，其市值突破3万亿达到历史新高，带动中国核心资产上涨牧原9倍、五粮液6.5倍、美的集团2倍。而以宁德时代为代表的新能源赛道股涨幅巨大，宁德时代9倍，市值超过中国石油标志性事件。其他新能源赛道股，阳光电源16倍，天赐材料16倍，隆基股份12倍，亿纬锂能10倍。然后是全球放水带来的资产价格上涨的周期股，合盛硅业10倍，中远海控10倍。以及半导体国产替代卓胜微20倍。19-21年四个主题核心资产、赛道股、周期股、半导体国产替代，其中以茅台和宁德时代为牛市的总龙头。