社保基金境外投资资产占比不会超过10%。社保基金的境内委托投资管理人18家。不被狂热冲昏头脑社保基金在投资中强调回归常识。社保基金长期稳定且出色的投资表现。社保基金的投资由社保基金理事会负责。可见社保基金用不超过50%的权益资产。这意味着整个社保基金有一半以上是靠自己投资能力赚来的收益。比如社保基金严格的资产配置比例设定。社保基金在长达22年的投资过程中。社保基金对投资范围有严格限制。社保基金虽然同样面临国内资本市场。
社保基金作为国内重要的机构投资者之一，一直以来比较低调，不为人所熟知，但实际上投资业绩硬刚，是“扫地僧”一样的存在。
社保基金自2000年成立至2022年，22个完整年度中，仅在2008年（受金融危机影响）、2018年（A股单边下行）、2022年（A股持续调整）3个年度中亏损。期间以不到40%的权益类资产比例，获得了年均投资收益率7.66%、累计投资收益额1.66万亿元的战绩，被称为“替老百姓赚钱最多的机构”。（来源：社保基金年度报告）
资本市场对所有人来说都一样的残酷、无情，社保基金想要做好投资，同样要面临巨大的考验。通过认真研究，我们发现社保基金获得优异业绩的背后，并没有什么特别神秘、特别独特的大招，反而是我们经常提到的方法，如资产配置、动态平衡等。为什么社保基金能够用简单的理念和策略创造出优秀业绩呢？下面来一起研究一下。
一、社保基金的前世今生
社保基金于2000年设立，全称为“全国社会保障基金”（并非我们缴纳的社会保险基金）。由中央财政预算拨款、国有资本划转、投资收益等构成，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充和调剂。
社保基金的投资由社保基金理事会负责，采用直接投资与委托投资两种方式。其中理事会直接投资的投资范围仅限于银行存款和国债；其他投资则委托公募基金、证券公司等投资管理人管理和运作。截至2022年，直接投资和委托投资的占比为33%和67%。
目前，社保基金的境内委托投资管理人18家，境外委托投资管理人12家，都是国内外顶尖的投资机构，比如国内的中信证券、中金公司、华夏基金、易方达基金，境外的摩根资产管理(JP Morgan)、路博迈(Neuberger Berman)等。一般情况下，社保基金境外投资资产占比不会超过10%，投资重心是国内资本市场。
截至2022年末，社保基金权益总额为2.6万亿元（资产总额扣除负债总额等于权益总额）。自成立以来的22多年里，年均投资收益率7.66%，累计投资收益额1.66万亿元，占权益总额的63.71%。这意味着整个社保基金有一半以上是靠自己投资能力赚来的收益。
来源：全国社保基金官网，社保基金年度报告
从上述资料来看，社保基金虽然同样面临国内资本市场“牛短熊长”、波动率较大等严峻考验，却赚取了高于本金的收益。这样的业绩表现以及背后的投资框架非常值得我们研究和借鉴。
二、积少成多的“慢富之道”
社保基金对投资范围有严格限制，投向银行存款和国债的比例不得低于50%；投向证券基金、股票的比例不得高于40%；投向企业债、金融债的比例不得高于10%，整体可以看做是一只股债平衡型基金。
社保基金自2000年8月成立至今，共有22个完整年度，有19个年度获得正收益，7个年度收益率超过10%，实现了年均7.66%的投资收益率。而2000年8月1日至今，上证指数的年化收益率仅为1.82%。可见社保基金用不超过50%的权益资产，在抵御通胀的同时，实现了资产的保值增值。（来源：Choice，社保基金年度报告，截至2023.12.24）
社保基金在熊市中的抗跌性较强。在3个亏损年度中，2008年亏损最多，在全球金融危机冲击下，收益率为-6.79%，同期偏债混合型基金指数下跌20.26%，沪深300指数下跌65.39%；2018年是亏损最少的年份，在A股单边下行的背景下，收益为-2.28%，同期偏债混合型基金指数收涨0.02%，沪深300指数下跌24.59%。
最近的是2022年，收益率为-0.17%，同期偏债混合型基金指数下跌4.13%，沪深300指数下跌15.13%。面对亏损，社保基金仍保持长期战略的定力，2022年还逆市追加股票投资1300亿元。虽然当年产生一定的账面浮亏，但也为获取长期较好收益打下了基础。
来源：Choice，社保基金年度报告
整体上来看，社保基金在长达22年的投资过程中，行情不好时抗跌，行情好时能涨，以小步慢走、积少成多的“慢富之道”，实现了优秀的中长期业绩。投资领域多的是一时英豪，少的是长跑健将，社保基金无疑就是后者。
三、简单的投资理念，长期的知行合一
通过翻阅历年社保基金年度报告，整理社保基金理事会投资部一些成员的公开介绍，发现社保基金不仅有明确的规划，还有果断的执行。将很多我们熟知的、简单的投资理念长期不折不扣的执行，与资本市场和谐共舞。
1、目标明确，长期坚持不动摇
社保基金对自身“社会保障支出的补充和调剂”的职责有明确认识，时刻牢记每一笔投资都与民生息息相关，不容有失。管理过程中会坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针，执行“回归常识，动态资产配置”的投资框架，牢牢守住不发生重大风险的底线，在确保本金安全的基础上，实现保值增值。
思考：很多个人投资者甚至机构投资者，常常会因为行情波动而随意改变自身的投资风格和投资目标，比如股市行情火热的时候，忘记了初心是获取中场期稳定收益，忍不住大幅提高高弹性资产的持仓，结果在潮水退去的时候发现自己在“裸泳”，完全无法承受大幅的调整。因此守住初心，守住战略定力是非常重要的。
2、回归常识，不被狂热冲昏头脑
社保基金在投资中强调回归常识，即资产价格均值回归是基本规律，牛熊周期轮动也无法避免。实际执行过程中，会遵守投资纪律，不背离常识，对于明显高估或明显低估的情况，不会无动于衷，而是有所应对。在市场明显高估时，不会固执的重仓持有泡沫化的资产；在市场明显低估时，会利用市场犯错的机会，弯腰捡钻石。
思考：在2017年至2020年的核心资产行情中，很多人将龙头股、白马股视为“YYDS”，即使估值达到了历史高位，还在用优质、稀缺等借口来麻痹自己，忘记了资本市场最基本的常识——均值回归，在2021年以来的调整中损失惨重。在市场中，我们始终要保留一丝清醒，坚持独立思考，才有希望在市场共识之外找到投资机会。
3、资产配置，获取“免费的午餐”
社保基金形成了包括战略资产配置、年度战术资产配置和季度资产配置在内的较为完善的资产配置体系，兼顾长期、中期和短期，研究每一个资产类别各自风险收益特征和运行规律，并尊重这些规律去做合理配置。比如社保基金设定了权益类（主要指股票）仓位不超过40%的限制，因为“押重注”的操作，提高收益弹性的同时也放大了风险敞口，这种不可把控的随机性是社保基金不允许去承受的。
思考：普通投资者常常忍不住诱惑，“押重注”博取短期高收益，一旦遇到调整，不仅收益难保，本金也常常受损。我们要以平常心对待投资，优秀公司的成长需要时间，市场价值发现需要时间，投资收益的积累也需要时间。正如巴菲特所说“我投资赚钱的方法很简单，但是没有人愿意像我一样慢慢变富”。
4、动态调整，适应A股的特征
社保基金认为中国是“新兴+转轨”的市场，熊长牛短，波动幅度较大，如果一味地“buy and hold”（买入并长期持有），不做动态调整，不适合中国国情和A股现阶段的特征，很容易“坐过山车”。因此在实际操作中，社保基金会在资产出现重大的牛熊转折点时，进行灵活的加减仓操作进行资产再平衡，即以回归目标配置比例阈值范围为指引，对偏离目标资产配置阈值的资产进行回调。
比如社保基金在2005年股市极度低迷时果断买入，在2007年上半年市场疯狂上涨时进行减仓，2006年和2007年分别获得了29.01%、43.19%的收益；2015年4月在股市见顶前左侧减仓，2018年逆势加仓，2022年逆市追加股票投资1300亿元。（来源：社保基金年度报告）
思考：巴菲特作为普通的机构投资者，坚持“买入并长期持有”的理念，前提是其本人有超强的耐心和承受能力，以及美股“牛长熊短”的行情特征，投资收益的波动并不与民生息息相关。社保基金认识到自身资产属性、A股市场特征等方面的独特性、差异性，在坚持长期投资、价值投资时，没有照搬照抄，而是通过资产再平衡实现高估资产的减持和低估资产的增持。
四、投资赚钱，不靠运气，靠体系
从上面的分析来看，社保基金长期稳定且出色的投资表现，靠的不是运气，而是一套系统的、契合自身属性的投资框架，以及经年累月、不折不扣的执行，有很多方面值得我们借鉴。
比如社保基金严格的资产配置比例设定，灵活的资产再平衡，这些都可以用来完善自己的投资体系，优化自己的基金组合，去更好的适应国内独特的市场环境，实现财富的长期保值和增值。
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