速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。建议关注乳制品、调味品、预制菜、速冻食品、卤制品等大众食品龙头。调味品中B端占比高的公司有望持续受益。当前零食行业渠道变革进入白热期。复调子行业B端需求复苏井然有序。零食折扣连锁行业红利有望持续。复调行业空间有望受益于大B规模化连锁餐饮及小B标品需求而打开。看好行业景气提升。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升。我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。新型终端如零食量贩店等有望为行业带来新发展动能。同时C端消费趋势风已起。进一步丰富冷冻烘焙产品应用场景。看好龙头公司内生外延。
行业动态追踪：
1）大众品成本数据跟踪：2023年3月调味品/软饮料/乳制品/啤酒成本指数分别环比+1.25%/+0.38%/-2.15%/-0.98%，同比-5.95%/-5.31%/-7.57%/-9.71%，即将到来的五一假期有望带来进一步催化。2）4月20日，上海车展宝马MINI展台疑似向中外访客区别发放冰淇淋一事引发网友热议，宝马MINI就车展冰淇淋事件致歉，冰淇淋品牌方声明撇清关系。3）据天眼查消息，近日李宁体育（上海）有限公司申请注册“ANYTHING IS POSSIBLE
NING COFFEE”“NING COFFEE ANYTHING IS POSSIBLE”文字及圆形logo商标，国际分类为餐饮住宿、方便食品，当前商标状态为等待实质审查。
细分逻辑梳理：
调味品：看好 B/C 共振下恢复高度。我们继续看好商务宴席回补节奏，调味品中 B 端占比高的公司有望持续受益；复调子行业 B 端需求复苏井然有序，C端动销良好略超预期。复调行业空间有望受益于大 B规模化连锁餐饮及小 B 标品需求而打开，同时 C 端消费趋势风已起，看好复调行业在低集中度低渗透率下的成长机会。
速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于 B 端餐饮需求恢复以及 C 端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好 B/C 端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。
冷冻烘焙：行业需求向上。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，进一步丰富冷冻烘焙产品应用场景，我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。
卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。
休闲零食：消费升级趋势初显，渠道变革迎红利。本周，洽洽食品发布 2022 年年度报告，公司实现营业收入 68.83 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润 9.76 亿元，同比增长 5.10%；实现扣非归母净利润 8.47 亿元，同比增长 6.07%。产品端，“个性化”、“差异化”需求初显，健康、安全、消费升级需求高涨。渠道端，当前零食行业渠道变革进入白热期，新型终端如零食量贩店等有望为行业带来新发展动能， 零食折扣连锁行业红利有望持续。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。
投资策略方向：
大众品：大众食品需求刚性较强，经济复苏后线下消费场景持续恢复带来增量，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响，未来三个季度盈利改善可期。建议关注乳制品、调味品、预制菜、速冻食品、卤制品等大众食品龙头。同时关注小而美的大众品公司，上周天润乳业披露 1 季报，收入、归母净利增 16.3%、55.6%，实现快速增长。我们认为，随着行业环境的变化，在传统行业中，小而美的公司可通过聚焦细分领域的特色中高端产品。
“以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习”
参考文献：2023年04月24日 上海证券 食品饮料行业周报：板块边际改善，迎接假期催化