2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现15%左右的复合增长。进军锂电湿法隔膜行业欧克科技于近期开始供应锂电隔膜设备的生产线设备+材料。其中湿法隔膜设备市场空间占比约90%。由于公司的生活用纸设备、包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大相似性。公司超过95%的主营业务收入来自于生活用纸智能装备。公司是A股市场唯一一家锂电隔膜设备生产厂家。锂电池湿法隔膜生产设备复杂。公司毛利率为49.79%。金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团这四大龙头造纸企业对公司造纸设备的合计采购金额占公司营收的比例基本在80%以上。2021年度公司毛利率为47.52%。欧克科技的锂电隔膜设备研发与销售进展顺利。公司传统主营业务的业绩情况取决于下游生活用纸行业的扩产周期。已突破湿法隔膜整线设备生产技术。当前隔膜龙头企业设备大多数从日本制钢所、德国布鲁克纳、日本东芝、法国ESOPP这四大设备商进口。公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线。
$欧克科技(SZ001223)$
近期，欧克科技在经历一波接近30%左右的回调之后，有一些关注价值了，简单分析一下。总体来看，公司也属于第一曲线稳定，估值不算太贵，第二曲线有望打开弹性增长空间的这一类，符合我们审美原则。
传统主营业务
欧克科技成立于 2011 年，一直从事生活用纸智能装备业务。公司超过 95%的主营业务收入来自于生活用纸智能装备， 其中主要为抽取式纸巾生产线收入。公司自主研发的多通道全自动手帕纸生产线、大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术处于国内领先水平。
2019 年至 2022 年上半年，金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团这四大龙头造纸企业对公司造纸设备的合计采购金额占公司营收的比例基本在 80%以上，优质的客户资源为公司业绩的稳定增长提供了有力保障。
公司在2020年凭借口罩机大赚一笔，当年营收实现翻倍以上增长，毛利率高达66.8%。除2020年特殊情况外，其余时期公司毛利率也基本维持在较高水平。2021年度公司毛利率为47.52%，净利率为 40.94%。2022 年前三季度，公司毛利率为 49.79%，净利率为 39.11%，体现了公司产品具有较高的市场竞争力与产品附加值。
公司传统主营业务的业绩情况取决于下游生活用纸行业的扩产周期，又间接取决于我国生活用纸人均消费量的需求。
2012-2021年，我国生活用纸人均消费量从4.3kg增长至8.2kg， 复合年均增长率为 7.44%。相较于美国 29kg、西欧和日本 16-17kg 的人均生活用纸消费量水平还有一定差距，仍处于成长期。
据造纸协会数据，四大龙头企业公布了325万吨左右的扩产规划，根据产能规划，2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现15%左右的复合增长。
从这里可以大致推断出，公司传统业务比较稳健，实现一个10%左右的增速问题不大，至少不会对财报端带来负面影响，基本盘是比较稳的。2021年，公司扣非净利润是1.9亿，2022年预计2.17亿左右。这部分业务至少还是值一个30-50亿市值。
第二增长极：进军锂电湿法隔膜行业
欧克科技于近期开始供应锂电隔膜设备的生产线设备+材料，由于公司的生活用纸设备、包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大相似性，主要区别在于拉伸设备与萃取设备。公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线，目标车速为200米/分钟，并已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同（含税金额为8800万元），预计于今年上半年实现整机交付。
锂电池湿法隔膜生产设备复杂，主要依赖进口。当前隔膜龙头企业设备大多数从日本制钢所、德国布鲁克纳、日本东芝、法国ESOPP这四大设备商进口，价格高昂且供应量受限。从中国主要隔膜企业来看，上海恩捷股份以近 40%的市场份额排名第一，其次为星源材质，两家企业合计市场份额超过50%。其中恩捷主要采购日本制钢所的设备，后面几年的产能被订空，且制钢所并无扩产计划（拟与恩捷在国内合资扩产，但仍不外售），而星源材质绑定德国布鲁克纳，布鲁克纳至2026年的产能也被星源锁定。
在隔膜需求快速增长的背景下，以恩捷股份为首的各企业积极推进设备国产化以推动降本，并补充国外设备厂的供给不足，隔膜生产设备国产化大势如火如荼。除了两家龙头行业，恒力石化、中材科技、美联新材等企业均公布了激进的扩产计划，而海外设备多被龙头绑定，因此国内的合格供应商机会很大。
目前，国内供应商主要为青岛中科华联，已突破湿法隔膜整线设备生产技术，获得宁德时代量产订单与恒力石化隔膜设备订单；国内其他企业如无锡启成已在拉伸机、萃取机等核心设备领域实现突破。
欧克科技的锂电隔膜设备研发与销售进展顺利，目前已有订单，预计2023年收入约5亿元，2024 年收入增速约 100%，有望打开公司的第二成长曲线。目前，公司是A股市场唯一一家锂电隔膜设备生产厂家，还具有一定的稀缺属性。
此外，近年来锂电池出货量快速增加，2022年全球锂电池出货量达957.7GWh，同比增长70.29%。机构测算2023-2026年全球隔膜需求有望保持较高增速，复合增长率有望超60%。设备厂商将充分受益，其中湿法隔膜设备市场空间占比约 90%，市场空间较为广阔。
接下来随着隔膜设备完成交付，公司后续导入更多扩产大户值得期待。