本文简单讨论港股通（南向资金）及中华通（北向资金）与汇率的相互影响。北向资金就净流入1412.90亿元人民币。投资者在交易时多计算了约3%的人民币资金用于防止汇率波动导致的资金交割风险）。结算汇率的计算基础是换汇汇率和参考汇率中间价。就是国内通过港股通进入港股市场的资金。结算汇率是由T-1日的汇率水平（离岸市场中间价在T-1日开盘前公布。投资者在港币兑人民币的汇兑过程没有选择的余地。理顺南向资金及北向资金一些汇兑细节上的操作原理。香港结算将与其结算参与者及中国结算以人民币交收北向交易。就是香港投资者或者在香港开户的外国投资者（2022年6月24日起内地投资者不能在香港开户）通过沪港通、深港通（统称中华通）进入国内资本市场的资金。对汇率如何发生作用亦或汇率怎么反作用于资金的流动。北向资金。这也是半个月（2月10日以后）以来我们开始逐渐看到北向资金净流出、美元兑人民币某些时点脱离美元指数大涨的重要原因。证券公司会以参考汇率预冻结相应人民币资金（参考汇率在报价中就已计提了3%左右的汇率风险波动保证金）。每天总能看到北向资金流入多少。
每天总能看到北向资金流入多少，南向资金流出多少的简讯，会好奇这些资金流入流出的结算方式是怎样的，对汇率如何发生作用亦或汇率怎么反作用于资金的流动。本文简单讨论港股通（南向资金）及中华通（北向资金）与汇率的相互影响。
南向资金，就是国内通过港股通进入港股市场的资金。关于这部分资金，国内交易所有明确的规定：“以港币报价成交，以人民币结算并交收。”简单来说，就是投资人投入人民币，最终收回的也是人民币，中间的换汇过程不受投资者把握。具体换汇结算过程及要点为：
1、开盘时，投资者买入港股操作，证券公司会以参考汇率预冻结相应人民币资金（参考汇率在报价中就已计提了3%左右的汇率风险波动保证金），交易撮合成功后，投资者获得相应港股份额。
2、收盘后，交易所根据当日港股通港股买卖交易额，采用“净额换汇、全额分摊”的原则，得出一个结算汇率，具体计算方式为：“中国结算根据全市场港股通成交的清算净额（单边、净应付或净应收），在香港与换汇银行换汇后，将换汇成本均摊至当日所有买入成交和卖出成交而计算得出的汇率。” 具体的计算公式为：
根据公式可以看出，除成交额外，结算汇率的计算基础是换汇汇率和参考汇率中间价。换汇汇率，也就是收盘后的某一时点或一段时间的汇率（若轧出净额大，银行不会选择在同一点全部成交，那样会导致汇率大涨大跌）。参考汇率中间价，为T-1日（成交日为T日）市场给出的离岸市场中间价。也就是说，结算汇率是由T-1日的汇率水平（离岸市场中间价在T-1日开盘前公布，其实也受T-2日市场行情的影响）与T日（当日）的汇率水平决定的。
3、交易所在得到结算汇率等一切清算数据后，最终为投资者计算当日买卖港股的精确人民币金额（之前提到，投资者在交易时多计算了约3%的人民币资金用于防止汇率波动导致的资金交割风险），完成当日清算。
可以看到，投资者在此过程中遵循的是类似“收付实现制”的汇兑原则。投资者在港币兑人民币的汇兑过程没有选择的余地，投资者行为作用于汇率市场相当有限。反倒是，美元兑港币采用联系汇率制（在7.75-7.85之间），港币几乎完全跟随美元涨跌，美元汇率对于南向资金的影响很大，近几日（20230220当周）美元兑人民币涨幅很大，港币兑人民币跟随大涨，很多内地投资者纷纷投资港股借助港币计价资产希望保值增值（对此行为能否真的保值增值持保留看法，股票或ETF涨跌很有可能超过汇率涨跌），导致南向资金流入大增。
北向资金，就是香港投资者或者在香港开户的外国投资者（2022 年 6 月 24 日起内地投资者不能在香港开户）通过沪港通、深港通（统称中华通）进入国内资本市场的资金。这部分资金的币种，港交所有明确的规定：“香港结算将与其结算参与者及中国结算以人民币交收北向交易。”也就是说，中华通的结算以人民币结算，要通过中华通进行中国资本市场投资，首先需要将现有资金汇兑为人民币存入托管银行（目前港交所有35家合作银行），再进行股票投资。与南向资金不同的是，北向投资者完全可以自己控制换汇时点，只要保证交易时充足的人民币资金即可，除了投资内地资本市场的收益外，北向投资者如操作得当，还可以额外获得汇兑收益，考虑到北向资金的规模，其与汇率的相互作用会更加明显。
根据港交所数据显示，截至2022年11月30日，北向沪股通和深股通8年累计成交额达89.4万亿元人民币，累计1.7万亿元人民币净流入内地股票市场。仅在2023年1月，北向资金就净流入1412.90亿元人民币，相当于约200亿美元，这部分资金如果在短时间内汇兑，借势基本面，可以带动离岸美元兑人民币进入一定的趋势性行情。
个人在此前的短文就提到过北向资金在2022年末到2023年初的套利过程，具体为：
1、外国投资者观察到中国防疫政策转向，经济开始复苏，至少也有复苏的预期，开始将美元汇兑为人民币，此时汇率区间大致为6.95-7.15。在此区间汇兑为人民币后，可以分批投资国内资本市场，这就是在这段时期北向资金每天净流入的重要原因。
2、叠加年底国内经常项目巨额顺差带来的结汇潮，美元兑人民币不断下跌，最低跌至6.7的水平，国内资本市场也在不断上涨。在此阶段，北向资金就可以卖出股票，在较低的汇率将人民币换回美元，这也是半个月（2月10日以后）以来我们开始逐渐看到北向资金净流出、美元兑人民币某些时点脱离美元指数大涨的重要原因。
至此，北向资金运用国内防疫转向乐观预期+国内巨额贸易顺差年底结汇潮+美联储加息尾部带来的转向预期及预期修正，这样几年一遇的机会完成套利。
理顺南向资金及北向资金一些汇兑细节上的操作原理，可以帮助我们见微知著，发现一些宏观作用下的联动机制，更好地认识金融市场的运行规则。
（才疏学浅仓促写就，难免有错漏，如有读者有幸读到能指出错误帮助改进，万分感谢。）
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