我们认为建筑、钢铁龙头公司可能会在接下来的时间内追随市场出现较大幅度估值提升。建议重视钢铁和建筑板块的投资机会。尤其是建筑央企、地方国企目前估值水平极低。有望在接下来的一段时间内出现较大幅度的估值提升。我们建议投资者重视建筑、钢铁龙头公司（尤其是建筑央企）再一次的配置机会。市场风险偏好的回升有望惠及绝大部分板块。推荐中国电建、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、山东路桥等。同时钢铁板块的基本面（吨钢盈利水平）也处于近两年的极低点附近。而建筑、钢铁龙头公司涨幅相对落后。目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是难得的介入机会。建筑、钢铁板块由于具有一定的避险效应。建筑板块的景气度一直处于相对较高的状态。中国电建正在进行再融资以大跨步发展清洁能源的投资与运营。他们的估值存在重估的可能。本周受到多项政策预期和汇率市场变化的影响。
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本周受到多项政策预期和汇率市场变化的影响，市场风险偏好显著回升，受此影响，各大指数出现较大幅度上涨，建筑、钢铁板块由于具有一定的避险效应，涨幅小于上证、深证、创业板指。
1、从投资行为上讲，市场风险偏好的回升有望惠及绝大部分板块，建筑板块的景气度一直处于相对较高的状态；同时钢铁板块的基本面（吨钢盈利水平）也处于近两年的极低点附近，随时可能在提振需求的政策或供给侧压产的政策刺激下出现基本面的短期拐点。因此，我们认为建筑、钢铁龙头公司可能会在接下来的时间内追随市场出现较大幅度估值提升，尤其是建筑央企、地方国企目前估值水平极低，具有较高的投资性价比。
2、对于建筑行业而言，基建托底可能仍是重要的政策目标（可通过专项债、一般债额度提前下发等手段），这意味着基建投资增速有望在较长的时间内保持较好的增长（比如5%-10%），这样的行业属实不多；更重要的是，龙头公司的额经营机制正在发生可喜的变化，比如四川路桥、山东路桥等地方国企做了股权激励、业绩快速增长，中国中铁于2021 年通过了人均约百万的大面额股权激励、解锁条件要求归母净利年化增速达到12%以上，中国化学的股权激励方案也得到审批通过，中国电建正在进行再融资以大跨步发展清洁能源的投资与运营；机制改善之后，这些公司的经营积极性有望被调动起来，经营效率和销售净利率有望显著提升、并不排除向其他领域积极拓展；而他们的估值水平再次回到绝对水平较低、安全边际较高的位置，较于年化百分之十几的稳健增长，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是难得的介入机会。
3、钢铁行业的基本面方面，目前的吨盈利水平已基本回到近年来的低点附近，这个状态不可能是行业健康发展的状态，无论出现需求端的政策还是供给侧的压产政策都是情理之中，届时吨钢盈利水平有望逐步提升；同时还有一个点可能需要重点关注，我国钢材出口增速正在缓慢恢复。
4、因此，我们建议投资者重视建筑、钢铁龙头公司（尤其是建筑央企）再一次的配置机会，放眼未来经济体中较多的不确定性，稳定增长、估值较低的标的已然不多；近期市场出现较大幅度上涨，而建筑、钢铁龙头公司涨幅相对落后，这些公司可能又一次迎来了较好的介入时机，有望在接下来的一段时间内出现较大幅度的估值提升。我们下半年发布了中铁、铁建、交建、电建的精细化研究报告4篇，通过订单、业务结构、成本费用、信评等角度进行了深入分析，建筑央企的详细数据和底稿欢迎与我们沟通交流。
5、部分低估值建筑公司目前也正通过不同方式参与半导体的投资当中，如高新发展、隧道股份等，详情见我们写的相关报告和点评。尽管路径方式不同，但在国家大力投入的方向上，他们的估值存在重估的可能。
6、综上，建议重视钢铁和建筑板块的投资机会。具体来说，1）个股推荐隧道股份、高新发展；2）基建板块，推荐中国电建、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑、山东路桥等，建议关注中国能建在传统能源领域的建设进展。3）BIPV方面，推荐森特股份、江河集团、精工钢构、中国建筑兴业、杭萧钢构，建议关注龙元建设、东南网架等；4）钢铁板块，推荐三季报仍然较有韧性的普钢公司首钢股份、宝钢股份，特钢部分推荐久立特材，建议关注中信特钢等。
风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。
来源：[招商证券股份有限公司 唐笑/岳恒宇/贾宏坤] 日期：2022-11-07