因为贵州茅台已经600亿利润五粮液300亿利润。贵州茅台五粮液都在利润增长。价值投资之贵州茅台五粮液VS中药龙头五粮液今年利润假如270亿。如果贵州茅台15倍市盈率。但是贵州茅台可能给你15倍市盈率的机会吗。贵州茅台都是10到15倍市盈率动态。我认为中药最好的几个龙头有很大概率利润增长速度不输给贵州茅台五粮液。有7年时间贵州茅台都是动态市盈率不到15倍。五粮液20倍市盈率。而中药龙头10倍市盈率的利润已经不再增长。我们如果20倍市盈率买五粮液。五粮液动态市盈率虽然在20倍。其次才是20倍市盈率的白酒龙头。我认为是10倍市盈率的中药龙头。五粮液未来可以利用这近千亿现金。
价值投资之贵州茅台五粮液VS中药龙头
五粮液今年利润假如270亿，明年大概率300亿+， 对应现在市值6348亿，扣除现金千亿，实际市值5400亿，市盈率动态已经降低到18倍。离巴菲特当年14倍市盈率买喜诗糖果，可口可乐估值已经一步之遥。可以说已经离击球点非常近了。五粮液未来可以利用这近千亿现金，继续收购，扩大规模，内生增长，扩张线下销售渠道，把销售网络继续向全国各地的线下毛细血管扩张。目前五粮液酒的产量还不到白酒行业的百分之一，所有喝白酒的人，都想喝五粮液，所有喝白酒的人，有条件了都会喝五粮液，所有喝白酒的人，当五粮液和其他酒放一起选的时候，都会选五粮液，除了贵州茅台。所以未来有钱人越来越多，五粮液的销售还会扩张。因为东西确实好喝，口感极佳，这个不喝酒的人是体会不到的。所以长期看来，五粮液再过10年，利润增加到1000亿，现金增加到2500亿甚至3000亿+， 是大概率事件。那么随便来一个牛市，市盈率给40倍，4万亿市值，比现在6000亿市值有近7倍空间。10年7倍，是相当不错的。巴菲特都能20倍市盈率买铁路公司，沃尔玛，IBM，亨氏番茄酱，我们如果20倍市盈率买五粮液，无疑比以上标的都好的多，因为五粮液没有负债，有千亿现金，普五大单品利润占总利润90%以上，普五大单品毛利率75%，这种简单性，赚钱模式，永续性，长寿基因，确定性，目前除了贵州茅台之外，还真没有见到其他标的可以与之比美的。
有人说，贵州茅台虽然更好，但是贵啊，40倍市盈率，五粮液20倍。当然五粮液更好。
如果贵州茅台15倍市盈率，五粮液20倍市盈率，你买哪个呢？
有人说，这还用说吗，当然贵州茅台。但是贵州茅台可能给你15倍市盈率的机会吗？
2002年贵州茅台上市到现在整20年。其中2003年前后近2年，2008年前后近2年，2014年前后3年，贵州茅台都是10到15倍市盈率动态。也就是说过去20年，有7年时间贵州茅台都是动态市盈率不到15倍，共三次机会，7年，时间占比超过三分之一。假设你现在35岁，未来还有40年的投资时间，那么贵州茅台过去20年能有7年机会给你低估买入，未来40年会不会还有这样的机会？会不会重复过去的历史，有6次，10几年的时间再给你15倍市盈率甚至10倍市盈率的买入机会？
米国过去50年回报率最高的股票，是菲利普莫里斯，就是万宝路香烟，其赚钱模式比美贵州茅台，可口可乐，因为成本几分钱，卖几块钱，烟草生意，你懂得，一本万利，结果就是这个50年回报率近万倍的股票，市盈率居然长期在10倍附近。
有人说，那不一样，这个公司当年3分之1利润都被政府抽走了。
那你知道不知道，贵州茅台出厂价1000， 终端售价3000， 有三分之二利润被经销商抽走了。地产公司有60%收益被政府抽走了。中国烟草公司所有收益都是国家的。
所以，如果未来还投资40年，还是很大概率能见到贵州茅台15倍市盈率甚至更低的。五粮液动态市盈率虽然在20倍，但是对比2013年动态市盈率7倍的绝佳击球点，还是贵了3倍。
有人说，你拿2013年极端行情说事，这种机会不会再有了。
是的，白酒行业可能这种机会不会再有（但是我相信还会有），但是其他行业有。没错，我说的就是中药行业。赚钱模式比肩白酒，市值几百亿也比肩当年白酒，龙头市值是国际巨头百分之一也比肩2003年的龙头白酒。估值7倍市盈率还是比肩2013年的白酒。赚钱模式，毛利率，永续性，护城河，行业空间，政策加持也类比白酒。当然客观讲，成瘾性和白酒差点，毛利率也不如白酒，中药要想做大，必须把中药基因注入到日化和大消费领域的产品，用中药，治未病，大健康的配方基因给大日化和大消费产品赋能，叠加国人对中药的长期忠诚度，以及中药本身的功效，对身体伤害副作用小等很多优点，叠加未来20年老龄化社会的天时，以及大健康和大日化产品人人都用，每天都用的强顾客黏性，以及饮料领域和大日化领域国外资本和品牌长期霸占行业头部的特点未来大概率会被改变，这些中药龙头公司未来还是可以继续发展甚至快速发展的。当然这里说的是中药，被集采打残的化学药不在此讨论范围内。比如白云山的王老吉，云南白药的牙膏，马应龙的口红，同仁堂的咖啡，东阿阿胶的阿胶，寿仙谷的灵芝孢子粉，片仔癀的片仔癀，能卖的好，本质上还是这个产品本身兼具治病+保健的功能，牙膏能清洁口腔同时止血，王老吉能解渴同时下火，可口可乐能解渴同时阵痛，（我牙疼的时候吃饭喝可乐确实能缓解不少），片仔癀能治肝病同时可以治疗其他并发症，同仁堂的安宫牛黄丸能预防治疗中风同时对身体副作用小，等等，类似贵州茅台的酒能解决酒瘾同时可以有社交属性彰显身份地位等功能。这个就是产品本身的附加功能。
所以，我认为，目前最佳投资机会，我认为是10倍市盈率的中药龙头，其次才是20倍市盈率的白酒龙头。
有人说，不对，贵州茅台五粮液都在利润增长，近20%，而中药龙头10倍市盈率的利润已经不再增长。看利润增长我认为应该看过去10年甚至20年来预测未来10年甚至20年，而不能用1年2年的静态数据来预测。未来10年甚至20年，我认为中药最好的几个龙头有很大概率利润增长速度不输给贵州茅台五粮液。因为贵州茅台已经600亿利润五粮液300亿利润，再涨3倍到2000亿利润之后，可能会存在变数。参考腾讯控股，阿里巴巴等公司，利润到达2000亿就很难再向上走，原因你懂的。包括地产公司，利润千亿之后也很难再增加。因为，一个企业类似个人，成长太大了，就会遇到瓶颈。参考可口可乐，强生，宝洁，帝亚吉欧等国际巨头，基本上都是过去10年营收利润涨1倍都不错了。
$白云山(SH600332)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
注：文章作为作者投资思考记录，不作为投资推荐，投资有风险。