对于欧洲化工企业和国内企业带来什么。国内在新的技术研发方面。对于国内企业可能有非常大的机会。四、欧洲能源危机对于国内企业的机会到底是短期还是长期的。国内化工企业未来要吃海外市场和国内市场的需求。对于国内化工企业、对于国内化工格局带来啥变化。这次危机又给欧洲化工企业和国内化工企业带来了什么。未来随着国内的很多新行业在全球崛起。当时国内企业没那么大的优势。所以国内能源相对有优势。中国和海外企业竞争中的发展优势非常明显。它对国内的新能源材料细分行业会提出很多高的要求。龙头企业凭借龙头优势、成本优势、规模优势。总结下像国内化工龙头。（5）国内企业喜欢讲五化。
一、全球化工50强榜单的中国化企龙头数据
鹏华闫冬：近期化工板块新材料相关的个股，受到赛道板块的大幅下跌，近期也出现了调整。但是近期国内化工龙头整体表现不错。这也是我们上周以来，一直给大家传导的。最近在欧洲能源危机的大背景下，国内化企在全球的竞争力在增强，大家可能对于这些龙头的市场份额、行业增速不是很了解，我们准备了些数据，跟大家做分享，后面再请李老师做下解读。
首先，最近每年七八月份，美国化学学会旗下的期刊会公布全球化企50强数据，最新一期的榜单数据中，前三名是巴斯夫、中国石化、陶氏。那么今年这个榜单，中国企业发生了很大的变化：1）前50强家数增加2家，现在是9家，中国石化第2，台塑排名第5，中国石油第7，恒力石化第12位，先正达第15，万华化学第17，荣盛石化第27，桐昆集团第48，恒逸石化第50。同时我们看到，不少公司的收入排名都有了非常明显的提升，桐昆和恒力去年没进入前50，这是首次进入。
从榜单上看，国内化企不仅排名名次有所上升，收入方面也有很大提升。全球整体收入都有明显增长，尤其中国企业更明显，先正达同比增长122%，万华、荣盛、中石油接近增长100%，增速最快的中国包揽了前4位，恒力也有62%，所以我们看到国内龙头企业不仅排名名次增长快，增速也快。现在50强中，国内有9家，目前全球数量最多的国家，欧洲（除德国）9家，美国8家，德国5家，日本6家，两年前发行化工etf的时候，当时国内企业没那么大的优势，两年后的国内企业在全球占有如此重要的位置，9家的营收总额增速80%，也是全球中排名第一。
二、国内化企龙头发展迅速的主要原因？
鹏华：讲这么多数据，还是想请李老师分析下化企龙头发展的情况，为啥他们这几年增速不错，背后的原因仅仅是因为欧洲能源危机，还是有其他原因？
（1）李老师：国内化工龙头企业变化非常大，第一张图是化工企业排名情况，其实可以分成两类，一类以传统大型公司为主，中石化、中石油，先正达。第二类、恒力、万华、荣盛、桐昆、恒逸。
（2）国内化企资本开支大，跨国化企资本开支小：这两类为何增长快？中石化、中石油一直很强，增速一直快。第二类公司中，恒力石化大连上了2000万吨炼化一体化项目、荣盛4000万吨炼化一体化项目、恒益800万万吨炼化一体化项目，万华在大乙烯、新材料等方面全面发力。大幅曾江，打来国内这几个公司营收的增长。跨国公司资本开支弱一些，比国内低很多，所以国内几个企业排名大幅上升。
（3）国内化企受益于化工品量价的增长。过去几年，化工行业经过两波大周期，16-18年，房地产大幅提升带来化工企业价格大幅上涨。20年，疫情爆发后，美国大放水也带来了价格的上升。在国外供给受影响的大背景下，国内受益与价格和量的大幅提升，最终带来了排名的上升。
三、中国制造业（化工行业）为什么能不断提升自己的竞争力？
鹏华：李老师给我们分析的很透彻，国内资本开支增大，同期海外龙头企业开支小。市场关注度的，就是中有制造业的转移，及欧洲能源危机对于化工的影响。大家说的制造业的转移，仅仅是能源成本的变化带来的优势，还是有其他优势？中国企业为什么能不断提升自己的竞争力？其他优势？
（1）金老师：发展最快来源于成本优势。国内化工企业这几年发展比较快，深层次的原因在于生产的产品在全球范围内都具有成本优势。
（2）成本优势主要体现在以下几点：1）制造成本：也就是我们的摊销。建同样一套装置，我们的成本就是跨国企业的三分之一或四分之一，这是中国的产业优势带来的优势。假设使用国产设备，它的价格就是国外的三分之一或四分之一，这也归结于我们的人工优势、能源优势。2）建设成本：建设过程里，国内施工企业、设计院的收费是国外的三分之一或四分之一，我们时间周期短，投资又省，所以这就有很大优势。3）技术创新和产业链协同：国内几个后起之秀，恒力石化、荣盛石化、恒逸石化之前没经验，后面不断往上下游去拓展，一体化做的非常好。他们的进入用的是后发优势，建设的过程中，用的是全世界最先进的技术，建立了全球顶级炼化一体化的优势，能耗优势等，所以成本比较低。4）积累的内在优势：前面受益中国的外在优势，内在优势，像万花、华鲁，经过不断技术更新换代后，成本越来越低，而且在全世界的优势非常明显，背后是他们对于化工设备的有效使用、工艺原理的不断钻研下，对装置、生产不断更新换代和技改，最终在生产中有非常大的优势。对于如何去降成本，提高性价比，他们一直在积累这些经验，通过一代代的积累后，成本越来越低。5）创造力优势：中国企业也在努力制造出在全世界具有卓越性能的化工品和新的化合物。后面有些企业，一旦在新材料上游有新的突破，它们的未来崛起会更快。归结看，经过工程师红利和勤奋工作的支持，我们在化工方面有低成本优势。
四、欧洲能源危机对于国内企业的机会到底是短期还是长期的？这次危机又给欧洲化工企业和国内化工企业带来了什么？
鹏华：中国化工行业跟欧美的企业比，起步慢很多。目前我们发挥了自己成本、技术变革、叠加后发优势的作用，目前中国化工企业正处于一个加速追赶的时期，后续空间很大，包括未来新材料领域不错，值得我们去钻研和拓展。今年最主要的话题是欧洲能源危机，这种突发性事件会让我们的优势更明显。今年欧洲能源价格高企，会加速这样一个进程，市场很多人认为，会不会只是短期催化，欧洲能源危机解除后，中国化工企业的机会是不是就没了？到底是短逻辑还是长逻辑？对于欧洲化工企业和国内企业带来什么？
（1）李老师：影响是非常长期的。未来的两三年，甚至更长一点，对全球的整个制造业，欧洲的高能源成本，不单纯是由于俄乌战争导致的影响，本质上来讲，是全球的能源危机。目前我们看到，所有的能源价格都非常高，因为我们对于碳达峰、碳中和的要求非常高，我们在推进双碳的过程中，快速的减少传统能源的资本支出，在新能源加速资本支出，但新能源的支撑没法满足传统能源衰减带来的缺口。疫情期间，新能源还将将够用，但疫情放开后，需求有所复苏后，突然发现资源不够用了，但是供给涌现，最终造成短缺，欧洲用天然气，欧洲更明显，欧洲能源对外依赖度20%。再加上俄乌战争的大背景下，欧洲在减少俄罗斯使用量后，欧洲情况非常严重。我们国内用煤炭，而且还有些清洁能源，所以国内能源相对有优势。
（2）能源危机，需求端没法解决，只能供给端去解决问题，但无论是挖煤也好还是钻油也好、天然气也好，资本开支不是一两年能完成，国内的企业的时间比较短，国内两三年时间，相对于欧洲有优势。所以、对于欧洲的化工企业来讲，它有几个问题，第一、高价能源问题解决不了，能源紧缺解决不了。第二、一旦欧洲企业装置关停后，后面还能不能开？我认为，欧洲的装置在这一波高能源成本的刺激下，可能会有一个永久性的淘汰，因为欧洲很多设备到了该退休的时候，这些装置经过很多年的，很多装置用了50年时间，一般装置只能用20年，这些装置停掉后，行业就容易出问题。
（3）停工过程中，不单纯影响某一个产业，可能影响他们的整个产业链，比如A产品受影响后，可能会影响A的下游，前端产品会影响后端。所以一旦关键设备停后，它对整个产业链影响是非常大的。
（4）所以我认为这是长期的替代、永久的替代。这次欧洲化工企业的供给侧改革，对于国内企业可能有非常大的机会。
五、国内企业走出去并购，这块您怎么看？
鹏华：今年能源危机会给对于全球的化工企业带来一次供给侧改革，这次可能是淘汰国外发展的成熟、有历史的化工企业，它们可能面临比较大的危机。而对于全球其他国家来讲，这不是一个beta的机会，不是因为价格和需求，而是一个蛋糕，中国有可能去切欧洲蛋糕。这个机会值得投资者重视，那刚刚讲的比较多，中国通过不断资本开支建立了低成本的优势。未来中国企业通过横向或纵向来扩大全球份额，中国龙头企业在不断扩展产能的过程中，会不会过剩。其实我们切割的是欧洲的市场空间，我们资本开支扩张，不会带来供过于求的状态，更多的是替代欧洲成本比较高的产能。除了我们自身产能扩大市场份额外，我们还看到国内化企龙头去用海外并购的方式，去扩大全球市场份额，你是如何看待走出去并购这件事？目前的情况又是如何以及这块未来展望？
（1）李老师：应该我们有去收并购的机会，但是政治、经济环境下，做并购有困难。
（2）经济较差时，化工企业压力大，这种压力之下，不同企业有不同选择。跨国公司是财务投资者，注重投资分红，一旦盈利有压力，跨国企业大股东可能决定卖设备，卖资产，去维持自己的现金流。国内企业不一样，它可以忍受亏损，因为股东不同，带来经营方向不同。
（3）低位，可能有收购资产的机会。障碍在于中国和美国为主的脱钩愈演愈烈，这种时候，收海外的公司会受到阻碍和影响。前几年很顺畅，这几年有影响。
（4）传统化工企业，去收海外资产没意义。1）收国内没有的技术和卡脖子的产品很有意义，比如去收购相关的技术，我们没有的产品、没有的技术，去收购销售渠道等等。2）比如我们收购的先正达，它的销售品牌和技术就都很厉害。渠道和品牌不是短时间能形成，通过收购方式进展最快，未来轮胎大品牌，如果有机会，国内肯定希望收。3）海外研发机构、专利，人才方面也是值得去收购布局的。4）海外布局点，通过收购的方式，可以完成对于海外的布局。比如说万华收购匈牙利的BC公司，因为BC公司技术比较牛，通过收购，万华能在欧洲站稳脚跟。总结以下，整体看会有很大机会，但是也面临很大的困难，越往后看，困难越大。
六、目前国内化工企业格局？
鹏华：从当前看，中国化企在海外的投资布局不是很多，未来会有潜在的投资机会，但后面得看国际形势、外交等情况。中国和海外企业竞争中的发展优势非常明显，把视线放在国内，国内化工企业，包括随着极大龙头不断的快速成长，业绩不断提升后，对于国内化工企业、对于国内化工格局带来啥变化？
（1）国内化工，我觉得要从历史上的百花齐放，变成未来一枝独秀的情况，格局变化非常明显。
（2）国内龙投企业，在大量上产能，这种产能扩张，可能还是不够的，全球大的化工企业，巴斯夫5000亿销售额，国内也就万华才1000亿销售额，国内化工企业未来要吃海外市场和国内市场的需求，目前中国化工增速是40%，目前还在增长。
（3）国内市场看，落后产能和中小企业的压力也会最大，因为国内大的企业，对于这些小企业造成的压力非常大，龙头企业凭借龙头优势、成本优势、规模优势，对于这些小企业有影响，未来企业肯定是往龙头去集中。
（4）新能源材料、新材料的产能，我们看到也是在往头部企业集中，这些方面，会使得国内竞争会越来越有序化，对龙头越来越有利。
七、国内化工龙头保持快速增长的规律？
鹏华：传统的化工品，看到了往龙头集中的优势。新能源、新材料品类，反而还会有很多中小型企业专注的在做，竞争格局尚不清晰。但这类高成长的细分市场，应该也是化工龙头更有机会。无论投资传统化工、还是新能源、新材料，不能忽略龙头的优势，讲了龙头的这么多优势，总结下像国内化工龙头，这么多年发展过程中，持续保持成长，到底有什么规律可循环？
（1）其实国内化工企业能够逐渐成长起来，跟企业家的钻研息息相关。很多化工产品，基本50年前、100年前就有，但是这些产品到了中国后发生了翻天覆地变化，老掉牙产品到了国内，老树开新花、产能规模创新高。
（2）我们通过不断的技术创新和设备创新，把欧洲的产能给颠覆掉了。
（3）中国化工企业最重要的特色：工程师红利、企业家精神。产品上，虽然我们做的并不是完全革命性的创新。但这些产品到了中国后，我们把规模扩大化，因为我们有足够多的红利工程师，他们投入大量的时间去研发，去进行设备升级、技术改进，跨国公司行不通，也不愿意打破这种格局。
（4）企业家精神：跨国公司里面很难讲有企业家，更多是职业经理人，他们背后主要是机构投资者。国内化工公司，都是自己的公司，企业家，企业家进取的精神很难得，他们喜欢all in去扩新项目，这两方面使得国内化工企业不断成长。
（5）国内企业喜欢讲五化：一体化、规模化、园区化、精细化、国际化。一体化是不断往产业链上下游打通。规模化不断降成本。园区化在一个大园区里面做，园区化的结果是效率高、成本低。精细化，我们会往下游、终端、高附加值上面去做，精细化是龙头企业提升的方向。国际化：市场国际化、研发机构、技术国际化，消费市场的国际化，龙头企业在谋求全球的布局。
（6）所以我们简单看，全球竞争格局，10年后会发生巨变，中国这一批企业，在全球的收入排名和低位大幅度提升，巴斯夫是200年企业，陶氏、杜邦很稳固，往后看，中国企业能跑上去，中国企业现有份额未来会比现有的更高，因为优势更明显，我自己总结，这个是化工企业的成长规律。
八、国内化工龙头业绩展望和未来表现？
鹏华：今年板块业绩表现一般，二季度化工业绩整体比较弱，主要因素是能源价格高企，高油价对于化工板块业绩产生影响。油价明显回落，1季度最高130，二季度110，最近油价回落到90，请李老师分析下，当前油价回落情况下，国内化工龙头业绩展望，怎么样，整个板块今年后半段表现怎么看？
（1）李老师：业绩分时间维度去看，高频数据看，国内化工企业，龙头公司基本在6月初和8月中下旬见了两次底，虽然目前销售价格不低，但是原材料价格高，我们看到的价差很低，目前盈利见底部。近期原油价格回落，化工产品价格上涨，价差改善更明显。
（2）季度角度看，6月初、8月份见底，三季度的大部分公司业绩会下滑，股价也反映出来了。
（3）目前业绩见底，未来复苏的幅度快慢，取决于经济复苏情况和欧洲产能淘汰情况。目前龙头公司的底部还在上升，它们的资本开支项目会带来盈利的提升。另外产品价格会不会提升，在国内需求提升或海外产能去化的情况下，价格可能会有提升，后面龙头企业，今年第四季度和明年业绩有望往上走，走高幅度方面，要跟着下游、海外需求、供给收缩去跟踪，三季度是业绩底部。
九、你刚才说化工企业的成长来自于资本开支和海外市场。我认为技术能力也很重要，新的前沿技术，能够带来超额利润，国内在新的技术研发方面，是什么情况，有哪些看点？
（1）技术研发，是更值得看的重点。刚说的之前的不断改进，吃别人市场，这个不会带来太强的内生增长和发展大前提。对化工企业来讲，研发进入新的阶段，他开始在全球具有研发上面的领先性。现在我们去国内化工龙头企业去看，设备、人才、环境等都是一流的，比如说几个龙头公司，研发费用到了20-30亿，研发人员到了3000人，研发上，已经开始具有全球竞争力。
（2）新型行业里，国内很多公司逐渐成为核心供应商，未来随着国内的很多新行业在全球崛起，它对国内的新能源材料细分行业会提出很多高的要求。在新能源产业，我们是全球第一，每一代技术革新得靠自己研发，所以，锂电池材料、风电材料、液流材料，龙头企业做了很大的布局，后面可以关注下。
（3）生命科学方面，包括合成生物学、大分子药、疫苗，这些里面，国内化工企业进行重大研发。合成生物学是通过细菌方式去合成化工品，这个是未来发展方向，国内企业在布局，新和成等企业都在做。作为一个全球排名第二的航空航天国家，航空航天材料有很大机遇，这个也只能自制。半导体领域的很多材料被卡脖子，很多新能源汽车的细分领域要进展到全球领先的位置，这些都对国内的化工企业提出了更高的要求。
（4）未来，国内化企龙头有望从引领者变成创新者。如果能成行，对于这些企业，有更高的估值和前景，因为它不是简单模仿者，这方面可以期待。
$新开源(SZ300109)$ $中国石化(SH600028)$ $红宝丽(SZ002165)$
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